HSBC: Υψηλότερες τιμές - στόχοι για τις εγχώριες τράπεζες, αποδόσεις έως +39%

Ανεβάζει τον πήχη των προσδοκιών η HSBC για τις εγχώριες τράπεζες, προχωρώντας παράλληλα σε σύσταση «αγορά» για τις μετοχές των Eurobank, Εθνική Τράπεζας, Τράπεζας Πειραιώς και Alpha Bank θέτοντας μάλιστα υψηλότερες τιμές στόχο.

Η HSBC επισημαίνει την διορθωτική κίνηση των μετοχών του κλάδου το τελευταίο διάστημα που καθιστούν τις αποτιμήσεις ελκυστικές και παράλληλα τη δυναμική των θεμελιωδών μεγεθών του κλάδου, συνδυασμός που δημιουργεί επενδυτικές ευκαιρίες.

Η πιο αισιόδοξη οπτική της HSBC συνδέεται με μια σειρά από διαρθρωτικούς παράγοντες, όπως την ισχυρή πιστωτική επέκταση και τη βελτίωση της κερδοφορίας, έως τις αυξημένες διανομές κεφαλαίου και τη θετική επίδραση των επιτοκίων. 

Τα σημεία που ξεχωρίζει η HSBC

1. Η σχέση ρίσκου-απόδοσης καθίσταται εκ νέου ελκυστική. Ο δείκτης των ελληνικών τραπεζών έχει υποχωρήσει κατά 7% από το υψηλό της 4ης Φεβρουαρίου 2026, παρά το γεγονός ότι τα θεμελιώδη μεγέθη έχουν βελτιωθεί. Η HSBC διακρίνει τέσσερις παράγοντες που δικαιολογούν την αυξημένη αισιοδοξία για τις εγχώριες τράπεζες:

• Οι πρόσφατα αποκτηθείσες ασφαλιστικές δραστηριότητες στηρίζουν υψηλότερο μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS) 8% για την περίοδο 2025-2028 (από 4% προηγουμένως),
• Η πρόσφατη άνοδος της καμπύλης Euribor δημιουργεί ανοδικούς κινδύνους, δεδομένης της θετικής ευαισθησίας των κερδών σε αυξήσεις επιτοκίων,
• Οι αναβαθμισμένοι στόχοι επιστροφής κεφαλαίου οδηγούν σε ελκυστικές αποδόσεις διανομών 19%-25% την επόμενη τριετία, με περιθώριο ανόδου όπου υπάρχει πλεονάζον κεφάλαιο,
• Η αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά (DM) εντός των επόμενων έξι μηνών θα μπορούσε να οδηγήσει σε πρόσθετες εισροές κεφαλαίων.

Στο πλαίσιο αυτό η HSBC αυξάνει τις τιμές-στόχους (TPs) λόγω υψηλότερων εκτιμήσεων για κέρδη ανά μετοχή και μερίσματα (DPS) και αναβάθμισης του μοντέλου. Παράλληλα αναβαθμίζει τη σύσταση για την Εθνική Τράπεζα (NBG) και την Eurobank σε σύσταση «αγορά», ενώ συνεχίζει να προτιμά την Alpha Bank και την Τράπεζα Πειραιώς.

Πηγή Πίνακα: HSBC

2. Περιθώριο ανόδου στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) εάν τα επιτόκια παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο διάστημα. Οι εκτιμήσεις μας υποθέτουν ότι το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ (DFR) θα παραμείνει στο 2% τα επόμενα τρία χρόνια, ενώ η αγορά προεξοφλεί αύξηση περίπου 70 μονάδων βάσης μέσα στους επόμενους έξι μήνες. 

Οι ελληνικές τράπεζες ωφελούνται από υψηλότερα επιτόκια, λόγω του μεγάλου μεριδίου δανείων κυμαινόμενου επιτοκίου και της χαμηλής ευαισθησίας των καταθέσεων. 

Εκτιμούμε ότι κάθε αύξηση 25 μονάδων βάσης πάνω από τις υποθέσεις μας προσθέτει 1,5%-2,7% στα κέρδη, με την Alpha να είναι η λιγότερο ευαίσθητη και την Πειραιώς η περισσότερο. 

Αν και τα υψηλότερα επιτόκια ενδέχεται να επηρεάσουν το κλίμα για την πιστωτική επέκταση, θεωρούμε ότι αυτό είναι διαχειρίσιμο, καθώς οι εκτιμήσεις μας για ανάπτυξη παραμένουν σχετικά συντηρητικές, τονίζεται στην έκθεση.

3. Είναι η ένταξη σε ανεπτυγμένες αγορές (DM) αρνητικός καταλύτης; Η Ελλάδα θα αναταξινομηθεί σε ανεπτυγμένη αγορά από τον FTSE (Σεπτέμβριος 2026) και τον MSCI (Μάιος 2027), ενώ υπάρχει πιθανότητα ένταξης και στους δείκτες STOXX. 

Οι εκροές που σχετίζονται με τον FTSE εκτιμώνται σε λιγότερο από μία ημέρα συναλλαγών. 

Μακροπρόθεσμα, το ερώτημα είναι κατά πόσο οι ελληνικές μετοχές θα χάσουν ορατότητα μετά τη μετάβαση στις ανεπτυγμένες αγορές. 

Ωστόσο, οι ελληνικές τράπεζες ξεχωρίζουν έναντι των ευρωπαϊκών ανταγωνιστών τους, με περίπου τριπλάσιο ρυθμό ανάπτυξης στην εταιρική πίστη, ταχύτερη αύξηση κερδών και αποτιμήσεις με έκπτωση περίπου 10%. 

Επιπλέον, περίπου το 80% των κεφαλαίων αναδυόμενων αγορών (GEM funds) μπορεί να συνεχίσει να επενδύει σε αυτές, ακόμη και εκτός benchmark.

4. Αναβάθμιση της Εθνικής Τράπεζας και της Eurobank σε Buy. Εκτιμούμε ότι τα επιταχυνόμενα σχέδια επιστροφής κεφαλαίου της Εθνικής Τράπεζας αυξάνουν την τριετή απόδοση διανομών σε ένα ελκυστικό 25%, ενώ η Eurobank είναι η μόνη τράπεζα στην κάλυψή μας όπου διαπιστώνουμε ανοδικό περιθώριο έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς, με δείκτη P/TBV 1,3x για το 2027 που δεν θεωρείται απαιτητικός για απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 16%. 

Ο οίκος ξεχωρίζει την Alpha Bank, καθώς εκτιμά ότι εμφανίζει την ισχυρότερη αύξηση κερδών (17% μέσο ετήσιο ρυθμό την επόμενη τριετία) και τη χαμηλότερη αποτίμηση στον κλάδο. 

Παράλληλα, προτιμά και την Πειραιώς λόγω της υψηλής ευαισθησίας της στα επιτόκια και της ελκυστικής μερισματικής απόδοσης.

Πηγή Πίνακα: HSBC

Αναβαθμίσεις και νέες τιμές - στόχοι

Σύμφωνα με την HSBC, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες εμφανίζουν ισχυρά και διαφοροποιημένα επενδυτικά χαρακτηριστικά, αλλά κοινό παρονομαστή την ελκυστική αποτίμηση και τις υψηλές αποδόσεις προς τους μετόχους.

Η Alpha Bank διατηρεί σύσταση Buy με νέα τιμή-στόχο τα 4,85 ευρώ, από 4,35 ευρώ προηγουμένως, προσφέροντας περιθώριο ανόδου περίπου 26%. 

Η τράπεζα ξεχωρίζει για τη δυναμική αύξηση κερδών, με εκτιμώμενο ρυθμό 17% σε ορίζοντα τριετίας – τον υψηλότερο στον κλάδο – χάρη στην ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες και την ενσωμάτωση νέων δραστηριοτήτων.

Η Eurobank αναβαθμίζεται σε Buy (από Hold), με την τιμή-στόχο να αυξάνεται στα 4,70 ευρώ από 3,65 ευρώ, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου περίπου 20%. 

Η ισχυρή κερδοφορία, η ανάπτυξη στον ασφαλιστικό τομέα και η γεωγραφική διαφοροποίηση ενισχύουν το επενδυτικό της προφίλ, ενώ αποτελεί τη μόνη τράπεζα όπου η HSBC βλέπει ανοδικό περιθώριο ακόμη και σε σχέση με τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Για την Εθνική Τράπεζα, η αναβάθμιση σε Buy συνοδεύεται από σημαντική αύξηση της τιμής-στόχου στα 18,45 ευρώ από 13,65 ευρώ, με περιθώριο ανόδου περίπου 24%. 

Το βασικό πλεονέκτημα της τράπεζας είναι η επιθετική πολιτική επιστροφής κεφαλαίου, καθώς εκτιμάται ότι θα διανείμει έως και το 25% της χρηματιστηριακής της αξίας στους μετόχους μέσα στην επόμενη τριετία.

Τέλος, η Τράπεζα Πειραιώς παραμένει σε σύσταση Buy, με νέα τιμή-στόχο τα 11,70 ευρώ (από 9,25 ευρώ), προσφέροντας το υψηλότερο περιθώριο ανόδου, κοντά στο 39%. 

Η ισχυρή μερισματική απόδοση και η μεγάλη ευαισθησία στα επιτόκια την καθιστούν ιδιαίτερα ελκυστική επιλογή σε περιβάλλον αυξημένων αποδόσεων.

Ανάπτυξη με στήριξη από την οικονομία

Η θετική εικόνα ενισχύεται και από το μακροοικονομικό περιβάλλον. Η HSBC προβλέπει αύξηση των δανείων κατά περίπου 8% ετησίως έως το 2028, με βασικό μοχλό τις επιχειρηματικές χορηγήσεις. 

Η ανάκαμψη των επενδύσεων και η αξιοποίηση των πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης – με σημαντικά κονδύλια να κατευθύνονται στην οικονομία έως το 2026 – δημιουργούν ισχυρή ζήτηση για χρηματοδότηση.

Παράλληλα, η στεγαστική πίστη αρχίζει να ανακάμπτει μετά από χρόνια συρρίκνωσης, ενώ το κόστος δανεισμού εμφανίζει σημάδια αποκλιμάκωσης, ενισχύοντας τη ζήτηση από τα νοικοκυριά.

Επιτόκια και κερδοφορία: το κρυφό «όπλο»

Ένας από τους πιο καθοριστικούς παράγοντες για την πορεία του κλάδου είναι η εξέλιξη των επιτοκίων. Αν και η βασική εκτίμηση της HSBC προβλέπει σταθεροποίηση, η αγορά προεξοφλεί αυξήσεις, γεγονός που δημιουργεί σημαντικό περιθώριο ανόδου για τα κέρδη.

Κάθε αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης μπορεί να ενισχύσει την κερδοφορία των τραπεζών έως και 2,7%, ενώ συνολικά η επίδραση θα μπορούσε να οδηγήσει σε αναβάθμιση των εκτιμήσεων έως και 7% για τα επόμενα χρόνια.

Σύμφωνα με την HSBC οι ελληνικές τράπεζες δεν αποτελούν πλέον απλώς μια ιστορία εξυγίανσης μετά την κρίση, αλλά έναν ώριμο επενδυτικό κλάδο με ισχυρή κερδοφορία, σταθερή ανάπτυξη και υψηλές αποδόσεις για τους μετόχους.