Ιδιαίτερα θετικές θεωρούν οι αναλυτές τις προοπτικές της Τράπεζας Πειραιώς και για το 2023, μετά την ανακοίνωση μεγεθών άνω των στόχων για το περασμένο έτος, με τη Wood να προχωρά σε αναβάθμιση της τιμής - στόχου για την τράπεζα και τη σύσταση «αγορά», ενώ η Pantelakis Securities διατηρεί τη σύσταση «outperform» και τονίζει ότι θα υπάρξουν αναβαθμίσεις στο μέλλον.
Wood: Στα 3,80 ευρώ η τιμή - στόχος
Σε αναβάθμιση της τιμής - στόχο για την Τράπεζα Πειραιώς στα 3,80 ευρώ προχωρά η Wood, διατηρώντας τη σύσταση «αγορά», προαναγγέλλοντας ότι θα υπάρξουν και άλλες στο μέλλον μετά την ανακοίνωση ιδιαίτερα θετικών μεγεθών για το 2022 και εκτίμησης ότι αυτή η πορεία θα συνεχιστεί και τα επόμενα έτη.
Όπως σημειώνεται στην έκθεση η Τράπεζα Πειραιώς κατέγραψε ένα σταθερό 2022, με απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) της τάξης του 10%, χάρη στην αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων κατά 10% περίπου, την ισχυρή επέκταση των εσόδων από τόκους (ΝΙΜ) τα δύο τελευταία τρίμηνα, την επαναλαμβανόμενη μείωση των λειτουργικών δαπανών κατά 4,5% (δείκτης C/I στο 45%), το ευνοϊκό περιβάλλον ποιότητας ενεργητικού (COR στις 80 μονάδες βάσης, μείωση του δείκτη NPE στο 6,8%, αύξηση της κάλυψης NPE στο 54%) και την εντυπωσιακή βελτίωση των κεφαλαίων (δείκτης CET1 με πλήρη επιβάρυνση στο 11,5%, +285 μ.β. σε ετήσια βάση).
Αναμένεται άλλο ένα ισχυρό έτος για το 2023, λόγω των αυξήσεων των επιτοκίων, του μεγαλύτερου κόστους αποδοτικότητα και περιορισμένη ροή νέων μη εξυπηρετούμενων δανείων, οδηγώντας σε ROTE >10%. Οι μετοχές συνεχίζουν να διαπραγματεύονται σε πολύ χαμηλούς πολλαπλασιαστές, παρά την άνοδο 64% από την αρχή του έτους, με τον δείκτη P/E σε <5x και ένα P/TBV <0,5x, βάσει των εκτιμήσεων της Wood για τα μεγέθη του 2023.
Αναφερόμενη στα μεγέθη δ’ τριμήνου η Wood τονίζει ότι η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 170 εκατ. ευρώ, έναντι εκτίμησης της Wood ότι θα φθάσουν στα 124 εκατ. ευρώ και του μέσου όρου των αναλυτών ότι θα διαμορφωθούν στα 132 εκατ.
Η ισχυρή υπέρβαση προήλθε από τα καθαρά έσοδα από τόκους (+30% σε τριμηνιαία βάση), τα οποία διαμορφώθηκαν στα 431 εκατ. ευρώ, έναντι της πρόβλεψής της Wood για 370 εκατ. ευρώ. Τα εξυπηρετούμενα δάνεια ανήλθαν σε 28,6 δισ. το 4ο τρίμηνο (+10% σε ετήσια βάση), χάρη στην αύξηση κατά 16% σε ετήσια βάση στα επιχειρηματικά. Ωστόσο, ο κύριος μοχλός για την αύξηση των εσόδων από τόκους ήταν η επέκταση του επιτοκιακού περιθωρίου, με την απόδοση των δανείων να αυξάνεται σε 4,68% (+82 μ.β. σε τριμηνιαία βάση) και το κόστος καταθέσεων να φτάνει τις 14 μ.β. (+6 μ.β. σε τριμηνιαία βάση). Αυτό οδήγησε σε αύξηση του NIM στις 220 μ.β. το 4ο τρίμηνο του 22, από 161 μ.β. το 3ο τρίμηνο του 22.
Πλέον η Wood προχωρά σε νέα αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για τα μεγέθη της τράπεζας κατά περίπου 10%. Εκτιμά ότι το επιτοκιακό περιθώριο (ΝΙΜ) θα αυξηθεί περίπου 19% για το 2023 σε 1,6 δισ. ευρώ, ενώ δια διαμορφωθεί κοντά στο 2,1%. Η απόδοση των δανείων αυξάνεται επίσης με ταχύτερο ρυθμό από τις προσδοκίες (νέα εκτίμηση 5,1%, +10 μ.β. έναντι της προηγούμενης). Συνολικά, προβλέπεται τώρα ROTE 10,5% για το 2023, αλλά θα μπορούσε να φθάσει το 11-12% σε ένα πιο ανοδικό σενάριο.
Η Τράπεζα Πειραιώς έχει κλείσει το χάσμα έναντι των ανταγωνιστών της όσον αφορά τον καθορισμό του P&L, με το ROTE να είναι πλέον >10%. Η σημαντική αποκατάσταση του ισολογισμού είναι το επόμενο βήμα, για να μειωθεί το χάσμα αποτίμησης έναντι των άλλων ελληνικών τραπεζών (σε όρους P/TBV, περίπου 40% σε σχέση με τη Eurobank και την ΕΤΕ, και 10-15% σε σχέση με την Alpha). Η τράπεζα έχει εξυγιάνει το χαρτοφυλάκιο, ενισχύει την κάλυψη των NPEs (περίπου 65% το 2023) και, στο τέλος του 2023, προβλέπεται δείκτης CET1 με πλήρη επιβάρυνση >12,5% και TCR περίπου 17,5%.
Σε ό,τι αφορά τους κινδύνους μη επίτευξης των εκτιμήσεών της η Wood αναφέρει ότι είναι οι ακόλουθοι:
- υψηλότερη ροή μη εξυπηρετούμενων δανείων σε ένα ασθενέστερο μακροοικονομικό περιβάλλον,
- ηπιότερη αύξηση των δανείων,
- χαμηλότερα περιθώρια δανεισμού,
- υψηλή έκθεση σε DTC στην κεφαλαιακή διάρθρωση και
- πολιτική αστάθεια στην Ελλάδα λόγω των επικείμενων γενικών εκλογών.
Pantelakis Sec.: Ισχυρές προοπτικές για την Τρ. Πειραιώς
Περιθώρια αναβάθμισης των εκτιμήσεών της για τα μεγέθη του 2023 βλέπει η Pantelakis Securities για την Τρ. Πειραιώς, μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων για το 2022, ενώ διατηρεί τη σύσταση «overweight».
Όπως αναφέρει καθώς, καθώς η συζήτηση μετατοπίζεται στις προοπτικές του 2023, υπάρχουν περιθώρια τόσο για αναβάθμιση των τελευταίων εκτιμήσεών για τα κέρδη (0,41 ευρώ κέρδη ανά μετοχή και 8,6% RoTE) κατά 10-20% όσο και για μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων (από 14%), που συνεπάγεται υψηλότερο δίκαιο πολλαπλασιαστή P/TBV και, ως εκ τούτου, τιμή-στόχο που αυτή τη στιγμή τοποθετείται στα 2,25 ευρώ. Προς το παρόν, η μετοχή παραμένει ελκυστικά κοστολογημένη σε 0,48x 2023e TBV και 5x τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή.
Σύμφωνα με την Pantelakis Sec. το δ’ τρίμηνο η Τρ. Πειραιώς ξεπέρασε τον στόχο με καθαρά κέρδη 168 εκατ. έναντι 132 εκατ. που εκτιμούσε ο μέσος όρος των αναλυτών και 158 εκατ. που είχε προβλέψει η χρηματιστηριακή. Αυτό οφείλεται στη σημαντική (15%) υπερκάλυψη των εσόδων από τόκους (ΝΙΙ, 30% σε τριμηνιαία βάση, βοηθούμενη από τα υψηλότερα επιτόκια δανεισμού και το περιορισμένο beta/pass-through καταθέσεων) και την καλύτερη λειτουργική δαπάνη και οργανικό CoR (78 μονάδες βάσης έναντι 100 μονάδες που αναμένονταν).
Για το οικονομικό έτος, η τράπεζα εμφάνισε (εκτός των στοιχείων που δεν περιλαμβάνονται στο κεφάλαιο, των επιβαρύνσεων απομείωσης κινδύνου και των υπερκανονικών κερδών από συναλλαγές) καθαρά κέρδη 577 εκατ. ευρώ ή (μετά την αφαίρεση και των κουπονιών AT1) κέρδη ανά μετοχή 0,42 ευρώ και 9,9% RoTE. Η Pantelakis ανέμενε 530 εκατ., 0,38 ευρώ και 9,1%, ενώ η Πειραιώς είχε καθοδηγήσει για >500 εκατ., >0,37 ευρώ και περίπου 9% το τελευταίο διάστημα (δύο φορές αναβαθμισμένα κατά τη διάρκεια του έτους από μόλις 1%) αντίστοιχα.
Οι προβλέψεις για το 2023 φαίνονται τώρα συντηρητικές, υπό το πρίσμα των επιδόσεων του 4ου τριμήνου του 2022. Η διοίκηση παρείχε προοπτικές για το 2023 πριν από ένα μήνα, προβλέποντας >610 εκατ. ευρώ, >0,45 ευρώ, περίπου 10% καθαρά κέρδη, κέρδη ανά μετοχή και RoTE. Το beta των προθεσμιακών καταθέσεων έχει αυξηθεί μέχρι τώρα (34%) από τα χαμηλά επίπεδα του 4ου τριμήνου, αλλά παραμένει κάτω από το 50% που έχει υποτεθεί, ενώ το beta των δανείων είναι στο ίδιο επίπεδο (65%). Επιπλέον, ο δείκτης MREL (19,4%) αφήνει μόνο ένα μικρό-διαχειρίσιμο κενό (μια έκδοση 500 εκατ. ευρώ, πιθανότατα στο δεύτερο εξάμηνο) για τον στόχο του Ιανουαρίου 2024.
Η Πειραιώς αναλύει διαρκώς το χαρτοφυλάκιο δανείων της (ιδίως, ενυπόθηκα δάνεια και μη εξασφαλισμένα καταναλωτικά) εν όψει ενός πιο δύσκολου 2023: το CoR εξακολουθεί να τείνει σαφώς κάτω από τις 120 μονάδες βάσης καθοδηγούμενο και οι ανοδικές τάσεις των NII θα αντισταθμίσουν σίγουρα τις όποιες αντιξοότητες του CoR.
Παρά το ήπιο 4ο τρίμηνο (αύξηση καθαρών χορηγήσεων κατά 550 εκατ. ευρώ μείον 200 εκατ. ευρώ αντίκτυπο σε συναλλαγματικές ισοτιμίες από την υποτίμηση του δολαρίου ΗΠΑ), το χαρτοφυλάκιο εκτελεστών τίτλων της τράπεζας διευρύνθηκε κατά 2,7 δισ. ευρώ σε 28,6 δισ. ευρώ το 2022, εκ των οποίων 2,3 δισ. ευρώ από καθαρές χορηγήσεις και τα υπόλοιπα από καθαρή σίτιση/συναλλαγματικές ισοτιμίες. Είναι σημαντικό ότι οι ακαθάριστες εκταμιεύσεις ύψους 9,3 δισ. ευρώ (σχεδόν όλες από την πλευρά των επιχειρήσεων) διαμορφώθηκαν σε μέση απόδοση 4,8%.
Η τράπεζα δίνει κατευθυντήριες γραμμές για ένα ακόμη έτος ισχυρών καθαρών χορηγήσεων (1,7 δισ. ευρώ), με τον κίνδυνο να είναι ανοδικός, καθώς οι χορηγήσεις που σχετίζονται με το Ταμείο Ανάκαμψης αποκτούν μεγαλύτερη έλξη. Τέλος, η Πειραιώς επιδιώκει να αυξήσει ευκαιριακά το χαρτοφυλάκιο τίτλων της (στο τέλος του 2022 12,2 δισ. ευρώ, εκ των οποίων 7,8 δισ. ευρώ ελληνικά ομόλογα και 10,8 δισ. ευρώ σε αποσβεσμένο κόστος περιορίζοντας τη μεταβλητότητα του κεφαλαίου) κατά 1 δισ. ευρώ ακόμη κατά τη διάρκεια του 2023, θέτοντας σε λειτουργία μέρος της πλεονάζουσας ρευστότητάς της (ex-TLTRO).
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news 
