Η Piraeus Securities ανεβάζει την τιμή-στόχο για τη Motor Oil στα 61 ευρώ, από 35,40 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας σύσταση «υπεραπόδοσης» και βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 30% από την τιμή των 47 ευρώ που βρέθηκε η μετοχή στο τελευταίο κλείσιμο..
Η αναβάθμιση στηρίζεται κυρίως στις ισχυρότερες προοπτικές της διύλισης, στις αυξημένες ταμειακές ροές και στη δυνατότητα του ομίλου να χρηματοδοτήσει νέες επενδύσεις, χωρίς να διαταράξει τη μερισματική του πολιτική.
Σχεδόν 1,5 δισ. ευρώ τα προσαρμοσμένα EBITDA το 2026
Για το 2026, η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου θα διαμορφωθούν στα 1,477 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 23,2% σε ετήσια βάση.
Τα δημοσιευμένα EBITDA εκτιμώνται σε 1,428 δισ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένεται να φτάσουν τα 880 εκατ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη βάσει των διεθνών λογιστικών προτύπων τα 842 εκατ. ευρώ.
Η Piraeus Securities εκτιμά ότι και μετά το 2026 η λειτουργική κερδοφορία θα παραμείνει σε υψηλά επίπεδα. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της, τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου θα διατηρηθούν πάνω από το 1 δισ. ευρώ έως το 2030, παρά τις αναμενόμενες αλλαγές στο χαρτοφυλάκιο ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και κυκλικής οικονομίας.
Η διύλιση παραμένει ο βασικός μοχλός κερδοφορίας
Η σημαντικότερη πηγή της αναβάθμισης είναι ο κλάδος διύλισης. Η χρηματιστηριακή προβλέπει περιθώριο διύλισης κοντά στα 20 δολάρια ανά βαρέλι το 2026, με πιθανότητες ακόμη υψηλότερης επίδοσης, κυρίως λόγω των περιορισμών στην προσφορά ντίζελ.
Η στενότητα στην αγορά αποδίδεται, μεταξύ άλλων, στις απώλειες παραγωγής από διυλιστήρια στη Μέση Ανατολή και στη Ρωσία, ενώ τα περιθώρια βενζίνης παραμένουν επίσης ισχυρά. Στο πλαίσιο αυτό, τα προσαρμοσμένα EBITDA της διύλισης εκτιμάται ότι θα ανέλθουν σε περίπου 1,2 δισ. ευρώ το 2026.
Παράλληλα, η Piraeus Securities αναβάθμισε κατά περίπου 50% τις εκτιμήσεις της για τη διύλιση την περίοδο 2027-2030. Το μεσοκυκλικό περιθώριο της Motor Oil αυξάνεται πλέον στα 14,5 δολάρια ανά βαρέλι, από χαμηλότερη προηγούμενη πρόβλεψη, καθώς η διεθνής παραγωγική δυναμικότητα εξακολουθεί να θεωρείται περιορισμένη.
Ισχυρές ταμειακές ροές και περιθώριο για νέες επενδύσεις
Η χρηματιστηριακή προβλέπει ελεύθερες ταμειακές ροές άνω του 1 δισ. ευρώ το 2026 και συνολικά περίπου 3,5 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-2030.
Η επίδοση αυτή, σε συνδυασμό με τη σταδιακή αποκλιμάκωση του καθαρού δανεισμού, ενισχύει τη δυνατότητα του ομίλου να προχωρήσει σε νέες επενδύσεις μεγάλης κλίμακας.
Με βάση το βασικό σενάριο, ο όμιλος θα μπορούσε να εμφανίσει καθαρή ταμειακή θέση από το 2029, εφόσον δεν προχωρήσει σε νέες μεγάλες επενδύσεις.
Η Piraeus Securities υπολογίζει συνολικές επενδυτικές δαπάνες 2,2 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-2030, ενώ σημειώνει ότι εξετάζεται και πιθανή επένδυση σε πλωτή μονάδα αποθήκευσης και επαναεριοποίησης υγροποιημένου φυσικού αερίου.
Μέρισμα 2 ευρώ ανά μετοχή για το 2026
Για τη χρήση του 2026, η έκθεση προβλέπει μέρισμα 2 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση περίπου 4,3%.
Για τα επόμενα έτη, η εκτίμηση ανεβαίνει στα 2,10 ευρώ ανά μετοχή, με τη χρηματιστηριακή να επισημαίνει ότι υπάρχει περιθώριο ακόμη υψηλότερων διανομών, ανάλογα με την πορεία των επενδύσεων και των ταμειακών ροών.
Αποτίμηση 6,8 δισ. ευρώ για τους μετόχους
Η νέα αποτίμηση με τη μέθοδο του αθροίσματος των επιμέρους δραστηριοτήτων διαμορφώνει την επιχειρηματική αξία της Motor Oil στα 7,25 δισ. ευρώ και την αξία των ιδίων κεφαλαίων στα 6,76 δισ. ευρώ.
Από αυτά, η διύλιση αποτιμάται σε 4,79 δισ. ευρώ, η εμπορία καυσίμων σε 874 εκατ. ευρώ, οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας σε 1,275 δισ. ευρώ και η κυκλική οικονομία σε 310 εκατ. ευρώ.
Στην αποτίμηση προστίθενται συμμετοχές συνολικής αξίας περίπου 702 εκατ. ευρώ, στις οποίες περιλαμβάνονται το 50% της ενεργειακής κοινοπραξίας με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η συμμετοχή στην Optima Bank και άλλες επενδύσεις.
Η συνεργασία με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και οι ΑΠΕ
Η Piraeus Securities αποτιμά το 50% της νέας ενεργειακής εταιρείας που δημιουργείται με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ σε περίπου 349 εκατ. ευρώ. Η νέα εταιρεία θα διαθέτει θερμικές μονάδες συνολικής ισχύος περίπου 1,7 GW και μερίδιο κοντά στο 14% στη λιανική αγορά ηλεκτρικής ενέργειας, αποτελώντας έναν από τους μεγαλύτερους καθετοποιημένους παίκτες της ελληνικής αγοράς.
Στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, η έκθεση αποτιμά το χαρτοφυλάκιο της Motor Oil σε 1,28 δισ. ευρώ. Μετά τη συμφωνία πώλησης περιουσιακών στοιχείων στη ΔΕΗ, η εταιρεία αναμένεται να χρησιμοποιήσει τα έσοδα για τη χρηματοδότηση νέων έργων, με στόχο εγκατεστημένη ισχύ περίπου 1,4 GW έως το 2030.
Συνολικά, η έκθεση εμφανίζεται ιδιαίτερα θετική για τις προοπτικές της Motor Oil, θεωρώντας ότι ο συνδυασμός ισχυρών περιθωρίων διύλισης, υψηλών ταμειακών ροών, χαμηλότερου δανεισμού και νέων επενδυτικών επιλογών δικαιολογεί την τιμή-στόχο των 61 ευρώ και τη σύσταση «υπεραπόδοση».
Βασικές προβλέψεις (2026-2030)
| (σε εκατ. ευρώ) | 2024 | 2025 | 2026E* | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Έσοδα | 12.188 | 11.482 | 14.034 | 12.151 | 12.609 | 12.606 | 12.553 |
| Προσαρμοσμένα EBITDA | 995 | 1.199 | 1.477 | 1.194 | 1.121 | 1.081 | 1.058 |
| EBITDA (IFRS) | 967 | 1.059 | 1.428 | 1.226 | 1.132 | 1.081 | 1.058 |
| Προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη | 504 | 757 | 880 | 703 | 648 | 616 | 611 |
| Καθαρά κέρδη (IFRS) | 290 | 645 | 842 | 728 | 657 | 616 | 611 |
| Μέρισμα ανά μετοχή (DPS, ευρώ) | 1,40 | 1,75 | 2,00 | 2,10 | 2,10 | 2,10 | 2,10 |
| Μερισματική απόδοση | 6,8% | 5,6% | 4,3% | 4,5% | 4,5% | 4,5% | 4,5% |
| Απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF Yield) | 1,8% | 10,7% | 17,8% | 12,9% | 9,1% | 9,4% | 12,9% |
| Καθαρός δανεισμός ομίλου (συμπ. μισθώσεων) | 1.729 | 1.579 | 844 | 394 | 153 | -104 | -543 |
| Καθαρός δανεισμός / Προσαρμοσμένα EBITDA | 1,7x | 1,3x | 0,6x | 0,3x | 0,1x | -0,1x | -0,5x |
| Δείκτης P/E (προσαρμοσμένος) | 4,5x | 4,6x | 5,9x | 7,4x | 8,0x | 8,4x | 8,5x |
| Δείκτης EV/EBITDA (προσαρμοσμένος) | 3,6x | 3,8x | 3,7x | 3,8x | 3,9x | 3,8x | 3,4x |
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
