Η Euroxx ανεβάζει κατά 47% την τιμή στόχο στα 16,9 ευρώ για την μετοχή του ΟΠΑΠ από 14,5 ευρώ, κυρίως λόγω της εξέλιξης των προβλέψεων της για το 2024 και την ήπια αύξηση κερδών την περίοδο 2022-2024. Όπως αναφέρει, όσον αφορά την αποτίμηση, η μετοχή του ΟΠΑΠ διαπραγματεύεται επί του παρόντος με EV/EBITDA 2021e 6,4x, που είναι χαμηλότερη κατά 35,8% έναντι του ιστορικού μέσου όρου του 2012-21 10,0x και 9% έναντι των ανταγωνιστών του.
Συνολικά, εκτός από τη σταδιακή ενίσχυση των ελεύθερων ταμειακών ροών, των κερδών ανά μετοχή και των μερισμάτων από την Σύμβαση Παραχώρησης του 2011, η χρηματιστηριακή σημειώνει το σταθερό επιχειρηματικό μοντέλο του ΟΠΑΠ, καθώς έχει τις μοναδικές παραχωρήσεις για την παροχή επίγειων τυχερών παιχνιδιών στην ελληνική αγορά έως το 2030 και επίσης δεσπόζουσα θέση στην αγορά τυχερών παιχνιδιών σε απευθείας σύνδεση, η οποία μαζί με την ολοκλήρωση του μεγάλου κύκλου επενδυτικών δαπανών και το βελτιωμένο εγχώριο μακροοικονομικό περιβάλλον, εγγυάται τη βιώσιμη, γενναιόδωρη πολιτική διανομής μερισμάτων μακροπρόθεσμα.
Η χρηματιστηριακή αναφέρει πως ο ΟΠΑΠ το εννεάμηνο του 2021 σημείωσε σημαντική ανάκαμψη, καθώς παρά το κλείσιμο των καταστημάτων έως τις 21 Απριλίου, έκλεισε με υψηλές επιδόσεις (GGR στα 1.040 εκατ. ευρώ, αυξημένο κατά 16,2% σε ετήσια βάση) και κερδοφορία με τα EBITDA να αυξάνονται κατά 83% σε ετήσια βάση ενώ ήταν ενισχυμένα κατά 25% σε σύγκριση με το «κανονικό» εννεάμηνο του 2019.
Επιδόσεις που ήταν σε μεγάλο βαθμό το αποτέλεσμα της μακροπρόθεσμης στρατηγικής του ΟΠΑΠ, καθώς η εταιρεία είχε επενδύσει εγκαίρως στην επιχείρηση τυχερών παιχνιδιών στο Διαδίκτυο με την απόκτηση του 84,45% της Stoiximan αλλά και μέσω της ανάπτυξης των εσωτερικών εμπορικών σημάτων, η οποία μαζί με την εφαρμογή της Σύμβασης Παραχώρησης του 2011 που αναμένεται να δημιουργήσει €220 εκ.-260 εκ. επιπλέον EBITDA τη χρήση 21-22, ο ΟΠΑΠ πρόκειται να φτάσει σε υψηλό των τελευταίων ετών τόσο σε ακαθάριστα έσοδα από παίγνια (GGR) όσο και σε EBITDA.
Οι κινήσεις αυτές έχουν εξασφαλίσει την συνέχιση της γενναιόδωρης διανομής μερισμάτων όπως αναφέρει η Euroxx, η οποία υποστηρίζεται περαιτέρω από το πενταετές πρόγραμμα μερισμάτων, μέσω του οποίου οι πραγματικές εκροές προς τους μετόχους του είναι μικρότερες κατά 50%, καθώς ο κύριος μέτοχος επανεπενδύει με συνέπεια το μεγαλύτερο μέρος του μερίσματος του σε νέες μετοχές, αυξάνοντας έτσι στις 21 Νοεμβρίου το μερίδιό του σε 46,9% από 42,8%.
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει πως οι επιπτώσεις της πανδημίας του κορονοϊού οδήγησαν σε υποβαθμίσεις κερδοφορίας και ελεύθερων ταμειακών ροών για το 2021. Όπως αναφέρει μετά την επιβολή περιορισμών στα Play stores στις 21 Σεπτεμβρίου και τον αποκλεισμό των μη εμβολιασμένων πελατών από τα καταστήματα ΟΠΑΠ και PLAY στις 21 Νοεμβρίου, ο ΟΠΑΠ υπέστη 10-12% πτώση εσόδων και προβλέπει ότι παρά την περίπτωση τα μέτρα να παραταθούν μέχρι και το πρώτο τρίμηνο του 2022, τα GGR θα φτάσουν τα 1,53 δισ. ευρώ το 2021, σημειώνοντας αύξηση 35% σε ετήσια βάση (16% υποβάθμιση).
Ωστόσο, η Euroxx αναμένει πως θα υπάρξει πλήρης επιστροφή στην κανονικότητα από το 2022 που θα οδηγήσει υψηλότερα τις εκτιμήσεις κερδοφορίας και ταμειακές ροές. Αναφέρει πως σε περίπτωση που δεν θα υπάρξουν έντονες αναταραχές σχετικά με την εξέλιξη της πανδημίας, αναμένεται το GGR και το EBITDA του ΟΠΑΠ το 2022 να αυξηθεί περαιτέρω κατά 27,6% και 39,6% στα 1,95 δισ. ευρώ και 700 εκατ. ευρώ, αντίστοιχα (ανεβάζοντας έτσι τις προηγούμενες εκτιμήσεις της κατά 5,3% και 0,3%), καθώς στο δεύτερο εξάμηνο του έτους θα υπάρχει και η διοργάνωση του Παγκοσμίου Κυπέλλου στο Κατάρ και θα αυξηθεί η συνεισφορά από τις on-line λειτουργίες. Η χρηματιστηριακή αναφέρει πως σύμφωνα με τις αναθεωρημένες εκτιμήσεις της, το CAGR GGR της τριετίας 2020-2023 θα είναι στο 21,3%, έναντι 4,5% που ήταν την περίοδο 2019-2022, κυρίως λόγω της ενοποίησης της Stoiximan και της αποκατασταθείσας συνεισφοράς όλων των καταστημάτων.
Για την κερδοφορία, η Euroxx αναμένει τα προσαρμοσμένα EBITDA/Καθαρά Κέρδη CAGR να ενισχυθούν κατά +40,5% και 79,6% την περίοδο 2020-23, έναντι 20% και 25,5% που ήταν την περίοδο 2019-22, συμπεριλαμβανομένης μιας προσαρμογής περίπου κατά 5 φορές των προσαρμοσμένων κερδών ανά μετοχή που θα αυξηθούν έως το 2023 σε 1,19 ευρώ. Παρομοίως αναμένει επίσης ότι το μέρισμα του 2021 θα φτάσει το 1,05 ευρώ και θα είναι αρκετά πάνω από τη δέσμευση του 1 ευρώ που είχε δώσει η εταιρεία. Το μέρισμα αναμένεται να είναι στο 1,5-1,65 ευρώ το 2022-2023.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news 
