Το τέλος του «μήνα του μέλιτος» για τις τραπεζικές μετοχές και η επόμενη ημέρα

Τελειώνει ο «μήνας του μέλιτος» για τις τράπεζες και τις τραπεζικές μετοχές και της μεγάλης ώθησης που έλαβαν ως αποτέλεσμα της εξόδου από την κρίση και της επιστροφής της χώρας και της οικονομίας στην κανονικότητα. 

Από τα τέλη του 2020 ο δείκτης των τραπεζών καταγράφει άνοδο +325%, επίδοση υπερδιπλάσια της απόδοσης του Γενικού Δείκτη στο ίδιο διάστημα (+151%), υπεραπόδοση που εντάθηκε την εφετινή χρονιά με τις τράπεζες να κεφαλαιοποιούν την ισχυρή ανάκαμψη της χώρας, την ανάκτησης της επενδυτικής βαθμίδας και την επιστροφή ξένων επενδυτών στις ελληνικές τράπεζες.

Η εντυπωσιακή αυτή άνοδος κάλυψε πλήρως το μεγάλο discount των αποτιμήσεων των εγχώριων τραπεζών, οι οποίες για πολλά χρόνια, τα χρόνια της κρίσης και της ακραίας αβεβαιότητας, διαπραγματεύονταν με τιμή προς λογιστική αξία (P/BV) στο 0,50 ή και χαμηλότερα.

Ήταν εποχές που οι επενδυτές είχαν χάσει πολλά λεφτά με τις ανακεφαλαιοποιήσεις ενώ για μεγάλο διάστημα αμφέβαλλαν για την πραγματική κεφαλαιακή κατάσταση των τραπεζών, αν ο κλάδος θα μπορούσε να αντιμετωπίσει το «βουνό» των μη εξυπηρετούμενων δανείων και την ικανότητά τους να υπερβούν οριστικά τη μεγάλη κρίση. 

Με το σχέδιο Ηρακλής οι τράπεζες μπόρεσαν να «βγάλουν» από πάνω τους τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια, να αναμορφώσουν το επιχειρηματικό τους μοντέλο και να επωφεληθούν από την ανάκαμψη της οικονομίας ανακτώντας σταδιακά και την εμπιστοσύνη των αγορών.

Σε ευρωπαϊκά επίπεδα οι αποτιμήσεις

Πλέον το P/BV διαμορφώνεται στο 1,3 για την Εθνική Τράπεζα, στο 1,2 για την Eurobank και κοντά στο 1 για την Πειραιώς και την Alpha Bank, επίπεδα που προσεγγίζουν ή και ξεπερνούν σε κάποιες περιπτώσεις αποτιμήσεις ευρωπαϊκών τραπεζών.

Εκτός από την ώθηση κανονικότητας, οι τράπεζες επωφελήθηκαν από την ισχυρή ανάκαμψη της οικονομίας και το ευνοϊκό επιτοκιακό περιβάλλον που οδήγησαν σε άλμα την κερδοφορία τους που τους επέτρεψε να «παρακάμψουν» και το αγκάθι του αναβαλλόμενου φόρου και το κυριότερο να μπορέσουν να προχωρήσουν σε διανομές προς τους μετόχους τους μετά από 16 χρόνια ανομβρίας.

Η επόμενη ημέρα

Παρά το άλμα των τραπεζικών μετοχών στην 5ετίας 2021 - 2025 οι αναλυτές, έλληνες και ξένοι, παραμένουν αισιόδοξοι για τις προοπτικές και τις δυνατότητες του κλάδου εκτιμώντας ότι οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών εξακολουθούν να εμφανίζουν αξιόλογα περιθώρια ανόδου.

Ωστόσο σημειώνουν ότι τα περιθώρια ανόδου δεν θα είναι αποτέλεσμα των φτηνών αποτιμήσεων αλλά θα εξαρτηθούν από τις επιδόσεις τους, την κερδοφορία, τις διανομές μερισμάτων και τις κινήσεις σε επίπεδο εξαγορών και συγχωνεύσεων που θα ενισχύσουν το επιχειρηματικό τους μοντέλο και την αποδοτικότητά τους.

Επισημαίνουν ότι η επικείμενη αναβάθμιση του εγχώριου χρηματιστηρίου αποτελεί σημαντικό γεγονός που θα δώσει ώθηση στις αποτιμήσεις ωστόσο κάπου εδώ τελειώνουν οι ωθήσεις ως αποτέλεσμα της εξόδου από την κρίση και την επιστροφή στην κανονικότητα. 

Από εδώ και πέρα, τονίζουν, οδηγός θα είναι τα μεγέθη, που σε μεγάλο βαθμό εξαρτώνται από την πορεία της οικονομίας, και οι επιχειρηματικές κινήσεις.

Αναλυτές επισημαίνουν ότι οι προοπτικές των εγχώριων τραπεζών παραμένουν ισχυρές με ορίζοντα το 2027, στο βαθμό που η οικονομία παραμένει σε θετική τροχιά, και αναμένεται ισχυρή κερδοφορία και μερισματικές αποδόσεις.

Είναι χαρακτηριστικό ότι για την τριετία 2025 – 2027 τα business plan των συστημικών τραπεζών προβλέπουν χορηγήσεις «καθαρών» νέων δανείων, δηλαδή νέα δάνεια μείον αποπληρωμές υφισταμένων δανείων, άνω των 35 δισ. ευρώ στην 3ετία.

Επιπλέον οι τράπεζες έχουν προχωρήσει σε σημαντικές επιχειρηματικές κινήσεις που έχουν αναβαθμίσει σημαντικά τη θέση τους διευρύνοντας τις προοπτικές τους.

Η Eurobank προχώρησε στην εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας στην Κύπρο, και μάλιστα σε εξαιρετική αποτίμηση, ενισχύοντας δραστικά το διεθνές αποτύπωμά της και περιορίζοντας την εξάρτησή της από την ελληνική αγορά.

Η Τράπεζα Πειραιώς επίσης προχώρησε σε μεγάλης εμβέλειας κινήσεις με πιο πρόσφατη και σημαντικότερη την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, με την οποία διευρύνει σημαντικά τις πηγές εσόδων της.

Η Alpha Bank επίσης προχώρησε σε μπαράζ κινήσεων με τη συμμαχία με την ιταλική Unicredit να ξεχωρίζει και η οποία πλέον κατέχει το 26% της Alpha, εξαγορές (Κύπρος, AXIA κ.α.) και στρατηγικές συμμαχίες όπως με τα ΕΛΤΑ.

Η Εθνική Τράπεζα επίσης προχώρησε σε μετασχηματισμό του επιχιερηματικούς της μοντέλου, επενδύοντας στην τεχνολογία, ενώ το μεγάλο πλεόνασμα κεφαλαίου που διαθέτει δίνει πλεονέκτημα στη διοίκηση να εξετάσει τις εναλλακτικές στρατηγικές επιλογές για την ενδυνάμωση της θέσης της.

Η πορεία του δείκτη των τραπεζών Δεκέμβριος 2020 - 10 Σεπτεμβρίου 2025