Με σύσταση «Αγορά» και τιμή-στόχο τα 4,90 ευρώ, η Citi τοποθετεί την Alpha Bank στις κορυφαίες επιλογές της στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, αποδίδοντας στη μετοχή περιθώριο ανόδου 30,7% από τα επίπεδα των 3,75 ευρώ (κλείσιμο 26 Φεβρουαρίου 2026), ενώ η συνολική αναμενόμενη απόδοση –συμπεριλαμβανομένου μερίσματος 2,9%– διαμορφώνεται στο 33,6% σε ορίζοντα 12 μηνών.
Πρόκειται για μία από τις υψηλότερες εκτιμώμενες αποδόσεις μεταξύ των τραπεζικών μετοχών που καλύπτει ο οίκος, στοιχείο που αντανακλά την πεποίθηση ότι η τρέχουσα αποτίμηση δεν ενσωματώνει πλήρως τη βελτίωση της λειτουργικής κερδοφορίας και τη δυναμική επιστροφής κεφαλαίου.
Στην ανάλυσή της για τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου 2025, η Citi χαρακτηρίζει την επίδοση της Alpha Bank ως ένα «ισχυρό κλείσιμο έτους», με υπέρβαση σε επίπεδο καθαρών κερδών και προ προβλέψεων αποτελεσμάτων, κυρίως λόγω χαμηλότερου κόστους και ισχυρότερων εσόδων από προμήθειες.
Η αναβάθμιση της διανομής στο 55% των κερδών –με συνδυασμό μερίσματος και επαναγοράς ιδίων μετοχών– εκτιμάται ότι θα λειτουργήσει υποστηρικτικά για τη μετοχή, ενισχύοντας την επενδυτική ιστορία γύρω από τη δημιουργία αξίας για τους μετόχους.
Παρά το γεγονός ότι η καθοδήγηση για αύξηση κερδών ανά μετοχή κατά 11% το 2026 κινείται σε γενικές γραμμές εντός των εκτιμήσεων της αγοράς, ο οίκος εκτιμά ότι η συνδυαστική επίδραση βελτιωμένων προμηθειών, συνεργειών από εξαγορές και επαναγορών μετοχών δημιουργεί πρόσθετη δυναμική.
Σε ένα περιβάλλον ισχυρής κεφαλαιακής βάσης (CET1 15%) και αυξημένων διανομών, η Alpha Bank –κατά την Citi– εμφανίζει ένα ελκυστικό μείγμα ανάπτυξης, αποδοτικότητας και κεφαλαιακής πειθαρχίας, που δικαιολογεί το σημαντικό περιθώριο ανόδου άνω του 30%.
Όπως επισημαίνει ο οίκος, η Alpha Bank ανακοίνωσε καθαρά κέρδη €237 εκατ. (+28% σε τριμηνιαία βάση, ROTE 12,4% στο δ’ τρίμηνο 2025), ήτοι +16% υψηλότερα από τον μέσο όρο των εκτιμήσεων που συγκέντρωσε η ίδια η εταιρεία και +18% πάνω από την πρόβλεψη της Citi.
Σε προσαρμοσμένη βάση (εξαιρουμένων έκτακτων στοιχείων), τα κέρδη διαμορφώθηκαν σε €225 εκατ. (+4% τ/τ, κανονικοποιημένο ROTE 11,8% στο δ’ τρίμηνο 2025), ήτοι +5% πάνω από τη συναίνεση και +6% πάνω από την εκτίμηση της Citi. Η υπέρβαση οφείλεται σε χαμηλότερα κόστη και ισχυρότερες προμήθειες σε λειτουργικό επίπεδο, καθώς και σε καλύτερη επίδοση σε λοιπά και προσαρμοστικά στοιχεία κάτω από τη γραμμή λειτουργικών αποτελεσμάτων.
Το αποτέλεσμα αυτό διαμόρφωσε τα κανονικοποιημένα κέρδη για το σύνολο του 2025 στα €907 εκατ. (+5% ετησίως), με κανονικοποιημένο ROTE 11,9%. Η Citi σημειώνει ότι η τράπεζα ανακοίνωσε ότι θα προτείνει τελικό μέρισμα σε μετρητά €0,065 ανά μετοχή (συνολικά μερίσματα €259 εκατ., συμπεριλαμβανομένων €111 εκατ. ενδιάμεσου μερίσματος που καταβλήθηκε τον Δεκέμβριο 2025) και πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους €259 εκατ. από τα κέρδη του 2025, αυξάνοντας τη συνολική διανομή στο 55% από 50% που είχε συσσωρευθεί στο εννεάμηνο 2025.
Υπέρβαση +5% στα προ προβλέψεων κέρδη (PPOP) στο δ’ τρίμηνο 2025
Τα προ προβλέψεων λειτουργικά κέρδη αυξήθηκαν κατά +15% σε τριμηνιαία βάση και ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις κατά +5%. Η επίδοση αυτή οφείλεται σε ισχυρότερα των αναμενόμενων έσοδα από προμήθειες (+12% τ/τ, +10% τ/τ εξαιρουμένης της πρώτης ενοποίησης της AstroBank, +10% έναντι συναίνεσης) και χαμηλότερα κόστη (+7% τ/τ, +4% καλύτερα από τις εκτιμήσεις).
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (+3% τ/τ, αμετάβλητα τ/τ εξαιρουμένης της AstroBank) κινήθηκαν σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, ενώ τα έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις και λοιπά έσοδα, ύψους €33 εκατ., διαμορφώθηκαν -10% χαμηλότερα από τη συναίνεση.
Σημειώνεται ότι τα επαναλαμβανόμενα έξοδα αυξήθηκαν με ταχύτερο ρυθμό (+10% τ/τ), ωστόσο παρέμειναν 2% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις. Επιπλέον, η τράπεζα αναδιατύπωσε τις οικονομικές της καταστάσεις, υιοθετώντας νέα λογιστική πολιτική για τα επενδυτικά ακίνητα. Στο πλαίσιο αυτό, τα έσοδα και τα κόστη ακινήτων εμφανίζονται πλέον στα καθαρά έσοδα από προμήθειες, ευθυγραμμίζοντας την παρουσίαση της Alpha με εκείνη των ανταγωνιστών της. Η αλλαγή αυτή είχε προαναγγελθεί και θα έπρεπε να έχει ενσωματωθεί στις εκτιμήσεις της αγοράς. Εξαιρουμένης της αναδιατύπωσης για τα ακίνητα, τα έσοδα από προμήθειες αυξήθηκαν κατά +6% τ/τ.
Σταθερή ποιότητα ενεργητικού, ελαφρώς υψηλότερες προβλέψεις
Οι προβλέψεις για απομείωση δανείων αυξήθηκαν κατά +35% τ/τ και υπερέβησαν τις εκτιμήσεις κατά +31%. Το κόστος κινδύνου διαμορφώθηκε στις 58 μονάδες βάσης στο τρίμηνο, από 44 μ.β. στο γ’ τρίμηνο 2025. Ο δείκτης NPE παρέμεινε σε γενικές γραμμές σταθερός στο 3,6%, με οριακές εισροές καθυστερήσεων στη λιανική (€58 εκατ.), ενώ η κάλυψη προβλέψεων βελτιώθηκε στο 58% από 55% στο τέλος Σεπτεμβρίου 2025.
Δάνεια, χρηματοδότηση, κεφάλαια και διανομή
Τα δάνεια αυξήθηκαν κατά +4% σε τριμηνιαία και +9% σε ετήσια βάση, ενώ οι καταθέσεις ενισχύθηκαν κατά +4% τ/τ και +8% ε/ε. Ο δείκτης CET1 υποχώρησε κατά 70 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, στο 15%, περισσότερο από τη μείωση περίπου 30 μ.β. που ανέμενε η αγορά. Η εξέλιξη αυτή πιθανότατα συνδέεται με την αύξηση της διανομής στο 55% (από 50% στο εννεάμηνο 2025), η οποία είχε αρνητική επίδραση περίπου 20 μ.β. στον δείκτη CET1 κατά το τρίμηνο.
Προοπτικές και επιπτώσεις
Η τράπεζα καθοδηγεί για κέρδη ανά μετοχή (EPS) €0,40 το 2026, που αντιστοιχούν σε αύξηση +11% ετησίως, κυρίως χάρη στη βελτίωση της δημιουργίας εσόδων από προμήθειες. Η διοίκηση ανέφερε ότι οι εν εξελίξει πρωτοβουλίες, οι συνέργειες από ολοκληρωμένες εξαγορές και η θετική επίδραση των υφιστάμενων και προτεινόμενων επαναγορών μετοχών μπορούν να προσφέρουν επιπλέον ώθηση στην αύξηση των EPS.
Ισχυρό κλείσιμο της χρονιάς. Η αγορά είναι πιθανό να υποδεχθεί θετικά την αυξημένη επιστροφή κεφαλαίου. Αν και η καθοδήγηση για αύξηση EPS +11% είναι καθησυχαστική, κινείται σε γενικές γραμμές εντός των προσδοκιών της αγοράς.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
