Η Piraeus Securities ανεβάζει σημαντικά τον πήχη για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, αναθεωρώντας την τιμή-στόχο στα 40 ευρώ από 31 ευρώ και διατηρώντας σύσταση «Υπεραπόδοση».
Με βάση την τελευταία τιμή κλεισίματος (20/01/2026: 30,28 ευρώ), η χρηματιστηριακή «βλέπει» περιθώριο ανόδου 32%, εκτιμώντας ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ παραμένει μία ελκυστική επενδυτική περίπτωση στον ευρωπαϊκό κλάδο υποδομών, με σημαντικό ανοδικό περιθώριο χάρη στο μεγάλο pipeline νέων έργων υποδομής στην Ελλάδα και τις προοπτικές περιφερειακής επέκτασης
Όπως αναφέρει η Piraeus Securities, η αναβάθμιση της αποτίμησης στηρίζεται σε τρεις βασικούς παράγοντες.
Πρώτον, έχει αναβαθμιστεί η κατασκευαστική δραστηριότητα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, λόγω βελτιωμένων εκτιμήσεων που βασίζονται στο ισχυρό ανεκτέλεστο έργων και στις υγιείς προοπτικές κερδοφορίας. Δεύτερον, έχει αναβαθμιστεί η αξία του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων, με κύριο «μοχλό» την Εγνατία Οδό. Τρίτον, αφαιρεί το «discount» 10% που εφάρμοζε στο παρελθόν, σημειώνοντας ότι πλέον «δεν δικαιολογείται», καθώς έχει βελτιωθεί ουσιαστικά η ορατότητα για το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων.
Κομβικό γεγονός για την επενδυτική εικόνα της εταιρείας θεωρείται η ολοκλήρωση του financial closing της συναλλαγής της Εγνατίας Οδού. Όπως σημειώνει η κοινοπραξία ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ – Egis ανακοίνωσε το οικονομικό κλείσιμο της συναλλαγής της Εγνατίας Οδού, σηματοδοτώντας την επίσημη έναρξη της 35ετούς περιόδου παραχώρησης για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Πρόκειται για ορόσημο-κλειδί για το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων της εταιρείας, καθώς τα εκτιμώμενα μερίσματα από την Εγνατία Οδό προβλέπεται να ξεπεράσουν τα 5 δισ. ευρώ, ενώ η συμμετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στην Εγνατία Οδό αποτιμάται σε περίπου 1 δισ. ευρώ.
Σε επίπεδο ταμειακών ροών, η Piraeus Securities εκτιμά ότι την περίοδο 2026-2031 η μητρική θα εισπράξει περίπου 1,8 δισ. ευρώ από τις τρεις βασικές δραστηριότητες του ομίλου.
Οι παραχωρήσεις αναμένεται να συνεισφέρουν πάνω από 0,9 δισ. ευρώ, με τον οίκο να βλέπει επιτάχυνση των μερισμάτων την τριετία 2029-2031, καθώς ωριμάζουν έργα σε εξέλιξη και η Εγνατία Οδός ξεκινά διανομή μερίσματος από το 2031.
Παράλληλα, τα σωρευτικά μερίσματα από τις δραστηριότητες Κατασκευών και Ενέργειας εκτιμώνται στα 0,5 δισ. ευρώ και 0,35 δισ. ευρώ αντίστοιχα.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας, την περίοδο 2026–2031 η μητρική εταιρεία θα λάβει περίπου €1,8 δισ. σε ταμειακές εισροές από τις τρεις κύριες δραστηριότητες του ομίλου. Οι Παραχωρήσεις αναμένεται να συνεισφέρουν πάνω από €0,9 δισ., με επιτάχυνση των μερισμάτων την περίοδο 2029–2031, καθώς ωριμάζουν τα υφιστάμενα έργα (Καστέλι, IRC κ.λπ.) και η Εγνατία Οδός αρχίζει να διανέμει μερίσματα από το 2031. Τα σωρευτικά μερίσματα από τις δραστηριότητες Κατασκευών και Ενέργειας εκτιμώνται σε €0,5 δισ. και €0,35 δισ. αντίστοιχα.
Στο σκέλος των επενδύσεων, η Piraeus Securities, ανεβάζει τις εκτιμήσεις για συνολικές επενδύσεις ιδίων κεφαλαίων στα περίπου 0,7 δισ. ευρώ για την ίδια περίοδο, εκ των οποίων τα 0,5 δισ. ευρώ θεωρούνται ήδη «δεσμευμένα», ενώ το υπόλοιπο αποδίδεται σε νέες πρωτοβουλίες.
Η χρηματιστηριακή υπογραμμίζει ότι η εταιρεία αναμένεται να συνεχίσει την πολιτική ισορροπίας μεταξύ μερίσματος, επενδύσεων και ισχυρής ρευστότητας, προβλέποντας αύξηση του μερίσματος κατά 10% ετησίως. Με βάση τις παραδοχές της, το μέρισμα ανά μετοχή εκτιμάται στα 0,44 ευρώ για τη χρήση 2025 (από 0,40 ευρώ στη χρήση 2024), που αντιστοιχεί σε απόδοση περίπου 1,5%.
Καθοριστικό ρόλο στην αναθεώρηση της τιμής-στόχου παίζει η επικαιροποιημένη αποτίμηση τύπου SOTP (sum-of-the-parts). Η Piraeus Securities ανεβάζει την εκτίμηση για την αξία των ιδίων κεφαλαίων στα 4,1 δισ. ευρώ, αποδίδοντας περίπου 3 δισ. ευρώ στις παραχωρήσεις, εκ των οποίων τα 2,4 δισ. ευρώ αντιστοιχούν σε αυτοκινητοδρόμους.
Η δραστηριότητα Κατασκευών αποτιμάται στα 1,1 δισ. ευρώ, ενώ για τη συμβατική ενέργεια ο οίκος δίνει αξία 0,6 δισ. ευρώ, συμπεριλαμβάνοντας τη συμφωνημένη κοινοπραξία με τη Motor Oil.
Όπως διευκρινίζει, στην αποτίμηση δεν αποδίδεται αξία για τον ΒΟΑΚ (North Crete Motorway), καθώς αναμένονται περισσότερες λεπτομέρειες, ενώ δεν ενσωματώνεται αξία από νέες παραχωρήσεις, κάτι που αφήνει, κατά τον οίκο, πρόσθετο περιθώριο ανόδου.
Στο λειτουργικό σκέλος, οι προβλέψεις της Piraeus Securities δείχνουν ενίσχυση της κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια, με τα προσαρμοσμένα EBITDA να κινούνται ανοδικά έως το 2030 και τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη να ακολουθούν αντίστοιχη τάση.
Παράλληλα, στο σκέλος της αποτίμησης, ο οίκος παρακολουθεί τη σταδιακή αποκλιμάκωση των δεικτών P/E, καθώς η αύξηση των κερδών απορροφά μέρος της ανόδου της χρηματιστηριακής αξίας.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
