Θέμα ημερών είναι το «κλείδωμα» της απόφασης για την κεφαλαιακή ενίσχυση ύψους 1 δισ. ευρώ του ΑΔΜΗΕ, με το μοντέλο διπλής αύξησης του μετοχικού του κεφαλαίου να βρίσκεται στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων με επίκεντρο το Δημόσιο.
Το τελευταίο είτε θα διατηρήσει το ποσοστό του στο 51%, είτε θα το μειώσει τόσο ώστε να συνεχίσει να έχει τον έλεγχο του Διαχειριστή, δίνοντας σε αυτήν την περίπτωση το «πράσινο φως» σε έναν νέο επενδυτή.
Αξίζει να σημειώσουμε ότι η απόφαση αυτή, που αναμένεται να ληφθεί έως τα τέλη Ιανουαρίου, αποτελεί κρίσιμο βήμα για να μπει στις ράγες το ιδιαίτερα απαιτητικό επενδυτικό πρόγραμμα του ΑΔΜΗΕ, συνολικού ύψους 7,5 δισ. ευρώ έως το 2034.
Στις ράγες επενδύσεις 7,5 δισ. ευρώ
Ειδικότερα, η ΑΜΚ όχι μόνο θα ενισχύσει τα ίδια κεφάλαια του Ομίλου, αλλά θα διευρύνει τα περιθώρια δανεισμού, δεδομένου ότι χωρίς αυτήν η δυνατότητα περαιτέρω τραπεζικού δανεισμού είναι περιορισμένη.
Μάλιστα, η «ένεση» 1 δισ. ευρώ έχει λάβει χαρακτήρα κατεπείγοντος, καθώς περίπου τα 6,5 δισ. ευρώ απαιτούνται έως το 2030, καθιστώντας τα χρονικά περιθώρια εξαιρετικά στενά.
Θυμίζουμε ότι στο επίκεντρο του δεκαετούς επενδυτικού πλάνου (2024-2034) του ΑΔΜΗΕ βρίσκονται οι ηλεκτρικές διασυνδέσεις των Δωδεκανήσων και του Βορείου Αιγαίου καθώς και διεθνείς ηλεκτρικές διασυνδέσεις με γειτονικές χώρες στην Ευρώπη και την Ανατολική Μεσόγειο (Ιταλία, Κύπρος, Ισραήλ κλπ.).
Αυτά μεταφράζονται σε φθηνότερη ενέργεια για τους καταναλωτές (και άρα μεγαλύτερη ανταγωνιστικότητα για την οικονομία), μεγαλύτερη ενεργειακή ανεξαρτησία λόγω μείωσης της χρήσης εισαγόμενων ορυκτών καυσίμων και χαμηλότερη περιβαλλοντική επιβάρυνση, που με τη σειρά της αποφέρει οικονομικά και κοινωνικά οφέλη.
Ήδη, η αναβάθμιση και επέκταση των υποδομών του Συστήματος Μεταφοράς Ηλεκτρικής Ενέργειας έχει επιτρέψει τη διείσδυση των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας σε ποσοστό που προσεγγίζει το 60% του ενεργειακού μείγματος, ενώ έχει συμβάλει καθοριστικά και στην εντυπωσιακή αύξηση των εξαγωγών ηλεκτρικής ενέργειας, μετά από δεκαετίες καθαρών εισαγωγών.
Ο επενδυτικός σχεδιασμός του ΑΔΜΗΕ για τα παραπάνω έργα, τα οποία είναι υψηλών χρηματοδοτικών και τεχνικών απαιτήσεων, είναι εμπροσθοβαρής, έχοντας βαρύνουσα σημασία για την ενεργειακή στρατηγική όχι μόνο της Ελλάδας αλλά και της ΕΕ συνολικά, όπως προκύπτει, άλλωστε, από τον χαρακτηρισμό τους ως έργων Κοινού και Αμοιβαίου Ενδιαφέροντος (π.χ. GRITA 2, GSI).
Γιατί διπλή ΑΜΚ
Σύμφωνα με τη σημερινή μετοχική σύνθεση της ΑΔΜΗΕ ΑΕ, το Ελληνικό Δημόσιο, μέσω της εισηγμένης ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, κατέχει το πλειοψηφικό ποσοστό του 51%, η κινεζική State Grid συμμετέχει με 24% διαθέτοντας ενισχυμένα δικαιώματα διοίκησης, ενώ το υπόλοιπο 25% ανήκει στη ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ.
Αντίστοιχα, στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών το Δημόσιο ελέγχει το 51,1% του μετοχικού κεφαλαίου, ενώ το 48,9% των μετοχών βρίσκεται σε ελεύθερη διασπορά στην αγορά.
Στο επίκεντρο των συζητήσεων βρίσκεται ένα σχέδιο διπλής ΑΜΚ, δηλαδή πρώτα από την εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών και μετά από την ΑΔΜΗΕ ΑΕ. Η διπλή αύξηση μετοχικού κεφαλαίου που εξετάζεται είναι μια διαδικασία δύο διαδοχικών βημάτων, απαραίτητη λόγω της ιδιαίτερης μετοχικής και εταιρικής δομής του ομίλου.
Η πρώτη ΑΜΚ θα πραγματοποιηθεί από την εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, η οποία αποτελεί τον βασικό μέτοχο της ΑΔΜΗΕ ΑΕ, ώστε να αντλήσει κεφάλαια για να συμμετάσχει στη δεύτερη ΑΜΚ της ΑΔΜΗΕ ΑΕ.
Σε αυτή την αύξηση θα πρέπει να συμμετάσχουν τόσο το Δημόσιο που έχει το 51% στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, όσο και το 48,9% που βρίσκεται σε ελεύθερη διασπορά. Σε κάθε περίπτωση, η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών πρέπει να εξασφαλίσει τα 510 εκατ. από τα συνολικά 1 δισ. ευρώ.
Αν οι ιδιώτες δεν καλύψουν πλήρως το μερίδιό τους, το Δημόσιο μπορεί είτε να καλύψει το κενό είτε να επιτρέψει την είσοδο νέου επενδυτή μέσω placement, μειώνοντας το ποσοστό του αλλά διατηρώντας τον έλεγχο της εταιρείας.
Σε αυτό το ενδεχόμενο, το Ελληνικό Δημόσιο θα προχωρήσει σε διάθεση έως και 17% του μετοχικού κεφαλαίου, ή και μικρότερου ποσοστού, διασφαλίζοντας ωστόσο σε κάθε περίπτωση τον έλεγχο του ΑΔΜΗΕ μέσω της κατοχής της καταστατικής μειοψηφίας του 34%.
Αφού ολοκληρωθεί η πρώτη αύξηση και συγκεντρωθούν τα απαιτούμενα κεφάλαια, ακολουθεί η δεύτερη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου στην ΑΔΜΗΕ ΑΕ.
Στη δεύτερη αυτή φάση συμμετέχουν οι τρεις μέτοχοι της εταιρείας (η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, η κινεζική State Grid και η ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ), καταβάλλοντας ποσά ανάλογα με τα ποσοστά που κατέχουν, ώστε να μη μεταβληθεί η μετοχική τους θέση.
Αυτό σημαίνει ότι από τα 510 εκατ. ευρώ που αναλογούν στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών (ποσό που πιθανόν θα μειωθεί αν εισέλθει νέος επενδυτής) η κινεζική State Grid θα συνεισφέρει επιπλέον 240 εκατ. ευρώ, ενώ η ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ θα καλύψει τα υπόλοιπα 250 εκατ. ευρώ.
Ποια είναι η στάση των Κινέζων
Η αλλαγή αυτής της σύνθετης μετοχικής δομής του ΑΔΜΗΕ θα καθιστούσε το Διαχειριστή περισσότερο ελκυστικό σε υποψήφιους «μνηστήρες», ωστόσο θα έβαζε την κυβέρνηση σε συζητήσεις και πιθανόν τριβές με τη State Grid.
Θυμίζουμε, ότι το ποσοστό που κατέχει η State Grid στον ΑΔΜΗΕ, παρότι μειοψηφικό, της παρέχει σημαντική επιρροή στις αποφάσεις της εταιρείας, κυρίως σε οικονομικά και ρυθμιστικά ζητήματα και της δίνει τη δυνατότητα να ασκήσει το δικαίωμα πρώτης προσφοράς (Right of First Offer).
Πάντως, με βάση όσα εκτιμούν πηγές κοντά στον ΑΔΜΗΕ, οι Κινέζοι και δεν θα δημιουργήσουν προβλήματα και δε θα επιδιώξουν να ασκήσουν τα δικαιώματα που απορρέουν από τη συμφωνία, ζητώντας μεγαλύτερο ποσοστό από το 24% που ήδη έχουν.
Ενισχύονται τα ίδια κεφάλαια, διευρύνονται τα περιθώρια δανεισμού
Η Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση του ΑΔΜΗΕ σήμερα προσεγγίζει τα 3 δισ. ευρώ, καθώς για το 2025 υπολογίζεται στα 2,846 δισ. ευρώ, η οποία θα διευρύνεται όσο προχωρούν τα έργα υποδομής που υλοποιεί.
Η μέση σταθμισμένη απόδοση των κεφαλαίων (WACC) του ΑΔΜΗΕ για την τρέχουσα κανονιστική περίοδο ανέρχεται σε 7,45% (ποσοστό που, με τα σημερινά δεδομένα, υπερβαίνει το μέσο κόστος δανεισμού) αποτελεί ελκυστικό επενδυτικό δεδομένο.
Στο πλαίσιο αυτό, η ΑΜΚ θα ενισχύσει τα ίδια κεφάλαια του ΑΔΜΗΕ, προσφέροντας μεγαλύτερη κεφαλαιακή επάρκεια για την ταχεία δρομολόγηση νευραλγικών υποδομών, διευρύνοντας τα περιθώρια τραπεζικού δανεισμού, με ευνοϊκούς όρους, και μειώνοντας τα κόστη τόσο για τον ίδιο Διαχειριστή όσο και για τους καταναλωτές.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
