Σε τροχιά ανάπτυξης η οποία θα παραμείνει, όμως, ασθενής και μη ισορροπημένη μεταξύ των κρατών – μελών, η οικονομία της ευρωζώνης κατά τη διάρκεια του 2025, με τους δασμούς Τραμπ να αποτελούν έναν από τους βασικούς καταλύτες για τη γενικότερη εικόνα της, σύμφωνα με έκθεση της UBS.
Ο οίκος εκτιμά ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα συνεχίσει τις μειώσεις επιτοκίων, ενώ διατηρεί τη «συγκρατημένη» στάση έναντι των ευρωπαϊκών μετοχών, τονίζοντας ότι έχουν ορθή αποτίμηση αλλά χαμηλές προοπτικές αύξησης κερδών, με το ευρώ να διαθέτει κάποιες δυνάμεις να αντιστρέψει την πτωτική του πορεία έναντι του ευρώ.
Η UBS προβλέπει ότι η ανάπτυξη της ευρωζώνης θα διαμορφωθεί κοντά στο 0,9% φέτος, καθώς υπάρχει ανάκαμψη της κατανάλωσης, αύξηση των μισθών και πτώση επιτοκίων. Παράλληλα κάποιοι τομείς της οικονομίας μπορεί να εκπλήξουν θετικά όπως για παράδειγμα ο κλάδος κατασκευών, ενώ ενδεχομένως βελτίωση μπορεί να καταγραφεί και στη μεταποίηση.
Εξετάζοντας την προαναγγελθείσα επιβολή δασμών από τον Ντόναλντ Τραμπ αναφέρει ότι οι τομείς οι οποίοι μπορούν να δεχθούν το μεγαλύτερο πλήγμα είναι αυτοί των αυτοκινητοβιομηχανίας, αεροναυπηγικής αλλά και πνευματικών δικαιωμάτων. Το μεγαλύτερο πρόβλημα από όλη αυτή τη διαδικασία θα προέλθει από τις ανησυχίες που μπορούν να δημιουργηθούν για την έναρξη νέων εμπορικών πολέμων, είτε με την ευρωζώνη στο σύνολό της, είτε με κάποια κράτη – μέλη της.
Αναμένεται ότι η ΕΚΤ θα συνεχίσει την πολιτική της σταδιακής και ανά συνεδρίαση προσέγγισης αναφορικά με τα επιτόκια, ενώ ο πληθωρισμός αν και έχει αποκλιμακωθεί δεν έχει φθάσει ακόμη στα επιθυμητά επίπεδα, ενώ υπάρχουν παράγοντες που θα μπορούσαν να τον αντιστρέψουν αυτήν την πορεία. Επιπρόσθετα οι κυβερνήσεις της ευρωζώνης καλούνται να αυξήσουν τις δαπάνες τους κυρίως στους τομείς άμυνας, υποδομών αλλά και λόγω της πράσινης μετάβασης και θα πρέπει ακόμη να βρουν λύσεις για τα δημογραφικά προβλήματα που αντιμετωπίζουν αρκετές εξ αυτών.
«Δεν μπορούμε να αποκλείσουμε ότι η ΕΚΤ θα μειώσει τα επιτόκια κάτω από το 2% το επόμενο έτος. Η ασθενέστερη από την αναμενόμενη ανάπτυξη ή ο πληθωρισμός θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε μια τέτοια κίνηση, αλλά με το ευρώ να φλερτάρει ήδη με την απόλυτη ισοτιμία έναντι του δολαρίου, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα πρέπει να έχουν κατά νου τις πληθωριστικές πιέσεις που θα μπορούσαν να προκύψουν αν πέσει περαιτέρω. Σίγουρα, η μετακύλιση της συναλλαγματικής ισοτιμίας στον πληθωρισμό δεν είναι ποτέ τόσο υψηλή όσο συνήθως θεωρείται. Εξίσου, με πολλά διεθνή αγαθά να τιμολογούνται σε δολάρια, δεν είναι αμελητέα και πιθανότατα αρκετή για να κρατήσει οποιαδήποτε απόκλιση επιτοκίων μεταξύ ΗΠΑ και ευρωζώνης από το να πάει πολύ μακριά», σημειώνεται χαρακτηριστικά στην έκθεση.
Οι προοπτικές για τις αγορές
Διατηρείται η ουδέτερη σύσταση για τις μετοχές της ευρωζώνης, οι οποίες ήταν σχετικά ανθεκτικές τους τελευταίους μήνες, παρά την αύξηση της αβεβαιότητας για την ανάπτυξη λόγω της απειλής των εμπορικών δασμών, της εξασθένησης των ευρωπαϊκών αγορών εργασίας και της αύξησης των αποδόσεων των ομολόγων. Αυτό μπορεί να εξηγηθεί εν μέρει από το ασθενέστερο ευρώ, καθώς περίπου το ήμισυ των ευρωπαϊκών εταιρικών εσόδων παράγεται εκτός Ευρώπης. Όμως, σε σταθμισμένη εμπορικά βάση, οι νομισματικές κινήσεις είναι λιγότερο σοβαρές και είναι απίθανο να είναι αρκετές για να δημιουργήσουν σημαντική αύξηση των κερδών της περιοχής το 2025.
Τα κέρδη των ευρωπαϊκών εταιρειών «έπιασαν πάτο» το 2024, αλλά η ανάπτυξη θα παραμείνει πιθανότατα υποτονική έως ότου υλοποιηθεί μια πιο ουσιαστική ανάκαμψη των Ευρωπαίων καταναλωτών ή μια ανάκαμψη της παγκόσμιας μεταποίησης. Αναμένεται 5% αύξηση των κερδών για την ευρωζώνη το 2025, περίπου το μισό του ρυθμού ανάπτυξης που θα καταγραφεί στις ΗΠΑ.
Παρόλο που οι μετοχές της ευρωζώνης (δείκτης MSCI EMU) είναι φθηνές σε σχέση με τα ιστορικά δεδομένα (13,2x forward P/E έναντι μακροχρόνιου μέσου όρου 13,4x), τονίζεται ότι οι τρέχουσες αποτιμήσεις δικαιολογούνται από τις βραχυπρόθεσμες αργές προοπτικές ανάπτυξης και το αυξημένο επίπεδο των αποδόσεων των ομολόγων επί του παρόντος. Σε σχετική βάση, έναντι των παγκόσμιων μετοχών, οι αποτιμήσεις εμφανίζονται πολύ πιο ελκυστικές. Αλλά αυτό αφορά περισσότερο την ακριβή αποτίμηση της αγοράς των ΗΠΑ, παρά το γεγονός ότι οι μετοχές της ευρωζώνης είναι προφανώς φθηνές. Η υπερτιμημένη αποτίμηση των ΗΠΑ δικαιολογείται δεδομένης της υψηλής διαρθρωτικής τους έκθεσης στην ανάπτυξη, ιδίως στην τεχνητή νοημοσύνη, η οποία παραμένει ένας από τους προτιμώμενους τομείς των μετοχών μας για το επόμενο έτος.
Εντός της Ευρώπης, επιλέγονται τμήματα της αγοράς που είναι σχετικά απομονωμένα από την απειλή των εμπορικών δασμών, προσφέρουν έκθεση σε διαρθρωτικές τάσεις ανάπτυξης ή επωφελούνται από περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων των κεντρικών τραπεζών. Σε αυτά ανήκουν η υγειονομική περίθαλψη και οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας για διαρθρωτική ανάπτυξη σε λογική τιμή και σχετική αμυντικότητα σε ένα αβέβαιο μακροοικονομικό περιβάλλον. Οι μετοχές μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης και τα ακίνητα βρίσκονται σε καλύτερη θέση για να επωφεληθούν από τις περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ.
Σε ό,τι αφορά την αγορά ομολόγων σημειώνεται ότι είναι δύσκολο να προβλεφθεί μία πιθανή κρίση χρέους. Αυτό που μπορεί να εκτιμηθεί είναι ότι εάν προέλθει από Γαλλία, Ιταλία, Βέλγιο, Ουγγαρία, Ρουμανία, Σλοβακία και σε μικρότερο βαθμό Ισπανία. Οι χώρες που βρέθηκαν στο επίκεντρο της προηγούμενης κρίσης χρέους –Ελλάδα, Ιρλανδία, Πορτογαλία και Ισπανία- έχουν βελτιώσει σημαντικά τους δημοσιονομικούς δείκτες τους, επιδεικνύοντας καλά δημοσιονομικά ισοζύγια και μείωση του χρέους.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news 
