Eurobank Eq.: Χωρίς εκπλήξεις τα μεγέθη του ΟΠΑΠ, οι εκτιμήσεις

Χωρίς εκπλήξεις, χαρακτηρίζει τα μεγέθη α’ τριμήνου του ΟΠΑΠ σε έκθεσή της η Eurobank Equities, για τη μετοχή του οποίου διατηρεί τη σύσταση «αγορά» και την τιμή – στόχο των 17,90 ευρώ. 

Όπως αναφέρει η χρηματιστηριακή τα μεγέθη της εισηγμένης ήταν εντός των εκτιμήσεων των αναλυτών της, ενώ η διοίκηση επανέλαβε ότι δεν θα αλλάζουν οι στόχοι για το σύνολο του τρέχοντος έτους

Στην έκθεση τονίζει ότι τα τελευταία χρόνια οι επενδυτές έχουν, δικαίως, επικεντρωθεί στην υψηλή ικανότητα δημιουργίας ταμειακών ροών της επιχείρησης και στη γενναιόδωρη πολιτική αμοιβών των μετόχων που απορρέει από αυτήν. Πράγματι, ο ΟΠΑΠ έχει διανείμει κατά μέσο όρο 1,6 ευρώ/μετοχή τα τελευταία 3 χρόνια (περίπου 12% μέση απόδοση) και φαίνεται έτοιμος να επιστρέψει άλλο >30% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς σωρευτικά κατά το διάστημα 2024 – 2026. 

Αυτό θα είναι το αποτέλεσμα των εγγενών χαρακτηριστικών του μοντέλου που δημιουργούν ταμειακές ροές (με βάση το franchise, δυναμική κεφαλαίου κίνησης, περιορισμένες επενδύσεις) και του χαμηλού τέλους τυχερών παιχνιδιών σε μετρητά που σχετίζεται με την παραχώρηση του εξωχρηματιστηριακού (OTC) μέχρι το 2030. 

Οι υψηλές ταμειακές αποδόσεις είναι ουσιαστικά αυτό που έχει μεγαλύτερη σημασία προς το παρόν, αλλά οι επενδυτές δεν πρέπει να αντιμετωπίζουν το τρέχον επίπεδο ταμειακών ροών ως αέναο, καθώς θα πρέπει να εξετάσουν: 

• την τελική υποτίμηση των ταμειακών ροών μετά το 2030, υποθέτοντας ότι ο φόρος για το ταμειακό παιχνίδι OTC εξομαλύνεται
• τη χρονική αποσύνθεση της βασικής αξίας της παραχώρησης OTC καθώς αυτή πλησιάζει στη λήξη της (2030). 

Ως εκ τούτου η επόμενη ανοδική πορεία μπορεί να πυροδοτηθεί μόλις υπάρξει ορατότητα σχετικά με την παράταση της βασικής παραχώρησης OTC. Παράλληλα οι τάσεις στην ανάπτυξη είναι λίγο πιο «σφιχτές» σε σύγκριση με το παρελθόν φαίνονται πιο σπάνιοι από ό,τι στο παρελθόν, με το λιανικό εμπόριο να εξαρτάται από το διαθέσιμο εισόδημα και τη διαδικτυακή δυναμική να εξαρτάται από τη δυναμική του μεριδίου αγοράς και την ένταση του μάρκετινγκ. 

Για το 2024, ο ΟΠΑΠ έχει αρκετούς μοχλούς να κινήσει για να προωθήσει την ανάπτυξη, συμπεριλαμβανομένης της συνεχιζόμενης ανανέωσης των προϊόντων (π.χ. Eurojackpot) και ως εκ τούτου η πρόβλεψη της Eurobank Equities  για αύξηση των εσόδων κατά 5% (2% επίγεια, 13% διαδικτυακά) και αύξηση των adj. EBITDA κατά c4% (λίγο πάνω από τις προβλέψεις της διοίκησης), παραμένει, ενώ παράλληλα προβλέπει περίπου 4% αύξηση EBITDA το 2025 και 1% το 2026.