Δεν άγγιξε τα Mezzanine η απόφαση του Αρείου Πάγου για τα κόκκινα δάνεια

Χωρίς επίδραση στις τιμές των mezzanine, φαίνεται να είναι η απόφαση του Αρείου Πάγου για τους δανειολήπτες που έχουν υπαχθεί στο νόμο Κατσέλη, με την αγορά να δείχνει πως είτε δεν έχει καταλάβει την σημασία της απόφασης, είτε δεν γνωρίζει ακόμα το αποτέλεσμά της.

Ειδικότερα, στις 14:55 το Galaxy Cosmos Mezz και το Cairo Mezz σημειώνουν άνοδο κατά 0,62% και 0,12% αντίστοιχα, ενώ το Sunrise Mezz υποχωρεί κατά 3,63% και το Phoenix Vega παραμένει αμετάβλητο, έχοντας καλύψει τις απώλειες που σημείωνε νωρίτερα.

Όπως αναφέρθηκε νωρίτερα, σε μια απόφαση που εκτιμάται πως αφορά περίπου 350.000 δανειολήπτες, αλλά και το σύνολο των εταιρειών διαχείρισης και των funds που δραστηριοποιούνται στην Ελλάδα, η Ολομέλεια του Αρείου Πάγου, αποφάσισε  ότι ο υπολογισμός στον ανατοκισμό των κόκκινων δανείων του νόμου Κατσέλη πρέπει να γίνεται επί της μηνιαίας δόσης και όχι επί του κεφαλαίου της οφειλής, όπως ζητούσαν τράπεζες και funds.

Με την απόφαση του Αρείου Πάγου, η δόση πρέπει να είναι βιώσιμη για τον δανειολήπτη. Κάτι που μπορεί να οδηγήσει σε μείωση των μηνιαίων δόσεων στις ρυθμίσεις που έχουν πραγματοποιηθεί, ενώ ανοίγει και ο δρόμος για επανεξέταση περιπτώσεων όπου οι δόσεις είχαν καταστεί πρακτικά ανεφάρμοστες.

Η απόφαση δημιουργεί νέα δεδομένα όχι μόνο για τους δανειολήπτες, αλλά και για τις τράπεζες και τους servicers, καθώς αναμένεται να επηρεαστούν τα δάνεια που βρίσκονται στο Σχέδιο Ηρακλής και έχουν την εγγύηση του Δημοσίου. Είναι χαρακτηριστικό πως σύμφωνα με έκθεση της KPMG που είχε πραγματοποιηθεί για λογαριασμό των Εταιριών Διαχείρισης Χρέους, η αρνητική επίπτωση μπορεί να φτάσει ακόμα και το 1 δισ. ευρώ.

Τι είναι τα mezz

Οι τέσσερις mezz που διαπραγματεύονται στο ΧΑ είναι ειδικού τύπου επενδυτικά σχήματα, υψηλού κινδύνου, τα έσοδα των οποίων εξαρτώνται αποκλειστικά από την ανάκτηση περιουσιακών στοιχείων από «κόκκινα» δάνεια και την πληρωμή των σχετικών κουπονιών στις mezzanine ομολογίες.Το ενεργητικό του αποτελείται κυρίως από τα mezzanine ομόλογα και δευτρευόντος από κάποια ομόλογα χαμηλής εξασφάλισης.

Σημειώνεται ότι τα mezzanine βρίσκονται κάτω από τις υψηλής εξασφάλισης ομολογίες (senior notes) και υψηλότερα από τις ομολογίες χαμηλής εξασφάλισης (junior notes).

Εξαιρετικά κρίσιμο στοιχείο είναι το waterfall, η προτεραιότητα του προγράμματος κλιμακωτών αποπληρωμών, δηλαδή με ποια σειρά και προτεραιότητα θα πληρωθούν από τα έσοδα των ανακτήσεων οι δικαιούχοι.

Phoenix Vega, Galaxy Cosmos Mezz και Sunrise Mezz αποτελούν εταιρείες ειδικού σκοπού, στις οποίες Τράπεζα Πειραιώς και Alpha Bank εισέφεραν μεγάλο μέρος των ομολόγων μεσαίας εξοφλητικής προτεραιότητας, γνωστά ως mezzanine, καθώς και ομολογίες χαμηλής εξασφάλισης (junior notes) που εκδόθηκαν στο πλαίσιο των τιτλοποιήσεων κόκκινων» δανείων με βάση το Σχέδιο Ηρακλής.

Το Cairo Mezz είναι η πρώτη τέτοιου τύπου που δημιουργήθηκε, στο πλαίσιο των τιτλοποιήσεων κόκκινων δανείων της Eurobank, ενώ η μετοχή της εισήχθη στο ΧΑ τον Σεπτέμβριο του 2020. Ο ανεξάρτητος εκτιμητής πάντως εκτιμά ότι η εύλογη αξία των ομολόγων που διακρατεί διαμορφώνεται σε 56,7 εκατ. εκτίμηση που δημιουργεί προσδοκίες ότι έστω και με καθυστέρηση θα υπάρξουν έσοδα. Η μεγάλη διαφορά του Cairo σε σχέση με τα άλλα mezz είναι το waterfall, δηλαδή η προτεραιότητα στην αποπληρωμή των ομολόγων, διαφορά που εξηγεί το γιατί το Cairo δεν έχει ακόμα έσοδα.  

Τα waterfall τόσο του Sunrise Mezz, του Galaxy Cosmos Mezz όπως και του Phoenix Vega Mezz προβλέπουν την αποπληρωμή των τόκων των mezzanine με υψηλή προτεραιότητα πριν την αποπληρωμή του κεφαλαίου των senior ομολόγων. Δηλαδή πρώτα πληρώνονται τα κουπόνια των senior, μετά τα κουπόνια των mezzanine και αφού πληρωθούν τα κουπόνια και υπάρχουν ανακτήσει πραγματοποιείται η αποπληρωμή του κεφαλαίου των senior και αν μετά την αποπληρωμή υπάρχουν νέες ανακτήσεις αποπληρώνεται και το κεφάλαιαιο τον mezzanine. Τα junior έπονται.