Τι θα κερδίζει η Coca Cola HBC από το deal των 365 εκατ. στην Αίγυπτο

Με μια εξαγορά που θα απαιτήσει κεφάλαια 365 εκατ. ευρώ, χωρίς μάλιστα να χρηματοδοτηθεί με δανεισμό, η Coca Cola HBC (CCH) θα προσθέτει πάνω από 50 εκατ. ευρώ το χρόνο στη λειτουργική κερδοφορία της, εκτιμά ο οίκος Moody's, αναλύοντας τις οικονομικές διαστάσεις της συμφωνίας, που ανακοινώθηκε την περασμένη εβδομάδα και φέρνει την CCH για πρώτη φορά στην αγορά της Αιγύπτου.

Το κεντρικό συμπέρασμα της ανάλυσης είναι ότι «η εξαγορά είναι πιστωτικά θετική, καθώς θα αυξήσει τη γεωγραφική διαφοροποίηση της CCH και θα επεκτείνει τις δραστηριότητές της στην Αίγυπτο, μια χώρα με υψηλό αναπτυξιακό δυναμικό. Θα μειώσει επίσης τη μόχλευση του ομίλου, καθώς η συναλλαγή θα χρηματοδοτηθεί ως επί το πλείστον με υπάρχοντα μετρητά, ενώ θα προσθέσει EBITDA περίπου 50 - 60 εκατ. ευρώ από τα αποκτηθέντα περιουσιακά στοιχεία, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας».

Ειδικότερα, όπως σημειώνει η Moody's,

• Στις 12 Αυγούστου, η Coca-Cola HBC AG με έδρα την Ελβετία ανακοίνωσε ότι έχει συνάψει συμφωνία για την απόκτηση του 94,7% της Coca-Cola Bottling Company of Egypt (CCBCE) έναντι 427 εκατ. δολ. (365 εκατ. ευρώ).
• Η CCBCE είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος παραγωγός μη αλκοολούχων έτοιμων προς κατανάλωση ποτών στην Αίγυπτο, όπου λειτουργεί πέντε μονάδες εμφιάλωσης. Σήμερα ανήκει από κοινού στην Coca-Cola Company και την MAC Beverages Limited. Το 2020, η CCBCE παρήγαγε καθαρά έσοδα από πωλήσεις ύψους 400 εκατ. ευρώ με 275 εκατ. κιβώτια που πωλήθηκαν και καθαρά κέρδη ύψους 7,3 εκατ. ευρώ, σε σύγκριση με τα 6,1 δισ. ευρώ της CCH σε καθαρά έσοδα από πωλήσεις και 2,136 δισ. κιβώτια που πωλήθηκαν το ίδιο έτος.
• Ωστόσο, η συναλλαγή θα αυξήσει επίσης την έκθεση της CCH σε δυνητική μεταβλητότητα των επιδόσεων στις αναδυόμενες αγορές, λόγω των διακυμάνσεων του ξένου νομίσματος και της ζήτησης. Επιπλέον, ενώ η εξαγορά της CCBCE θα οδηγήσει σε χαμηλή μονοψήφια αύξηση των κερδών ανά μετοχή, θα μπορούσε επίσης να μειώσει ελαφρώς τα περιθώρια κέρδους της CCH κατά 20-30 μονάδες βάσης, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας.
• Μεσοπρόθεσμα, η CCH στοχεύει στη σταδιακή αύξηση των περιθωρίων της CCBCE προς τον μέσο όρο του ομίλου. Η CCH έχει ισχυρό ιστορικό αύξησης του περιθωρίου κέρδους. Το προσαρμοσμένο περιθώριο EBITDA, σύμφωνα με εκτιμήσεις της Moody's, αυξήθηκε τον Δεκέμβριο του 2020 σε σχέση με το 2014 κατά 450 μονάδες βάσης στο 10,8%. Αυτό ήταν αποτέλεσμα της βελτιωμένης λειτουργικής μόχλευσης, καθώς με σταθερό κόστος υποστηρίζονταν μεγαλύτεροι όγκοι πωλήσεων, αλλά και του καλύτερου μείγματος προϊόντων και των πρωτοβουλιών αύξησης της οικονομικής αποδοτικότητας.
• Αναμένουμε ότι οι πιστωτικοί δείκτες της CCH θα βελτιωθούν τους επόμενους 12-18 μήνες, με το προσαρμοσμένο χρέος/EBITDA, με βάση τις εκτιμήσεις της Moody's, να μειώνεται σε 2,3x έως το 2022 από 2,9x το 2020. Με υφιστάμενα ταμειακά διαθέσιμα ύψους 913 εκατ. ευρώ, πρόσβαση σε δεσμευμένη ανακυκλούμενη πιστωτική διευκόλυνση ύψους 800 εκατ. ευρώ, από την οποία στις 30 Ιουνίου δεν είχε αναληφθεί κάποιο ποσό και η λήξη της τοποθετείται το 2026, καθώς και με την πρόβλεψη ότι η CCH θα επιτυχάνει ελεύθερες ταμειακές ροές 150 - 200 εκατ. ευρώ το χρόνο, προβλέπουμε ότι η ρευστότητα θα παραμείνει ισχυρή μετά τη συναλλαγή.