Υπερ-αποδόσεις προσφέρουν οι περισσότερες εγχώριες μετοχές υψηλής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης σε όλους όσους έχουν επενδύσει σε μετοχές τα τελευταία χρόνια, υπερ-αποδόσεις που ξεπερνούν κατά πολύ τις λαμπερές επιδόσεις των ξένων αγορών αλλά «χάνονται» στη σκιά των απογοητευτικών επιδόσεων του Γενικού Δείκτη.
Όπως προκύπτει από τα στοιχεία των αποδόσεων που έχει επεξεργαστεί το Business Daily στο διάστημα 2016 – 2021 περισσότερες από τις μισές μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης εμφανίζουν απόδοση από +100% έως +800%, 7 εμφανίζουν απόδοση από 59% έως 93% και μόλις 4 μετοχές υποχωρούν. Στο ίδιο διάστημα από τις 18 μετοχές μεσαίας κεφαλαιοποίησης, 2 εμφανίζουν κέρδη άνω του +1.000%, 11 μετοχές αποκομίζουν κέρδη από +100% έως +530% ενώ μόλις δυο υποχωρούν.
Ακόμα πιο εντυπωσιακές είναι οι αποδόσεις σε όσους τοποθετήθηκαν στο Χρηματιστήριο Αθηνών στην καρδιά της δημοσιονομικής κρίσης, το καλοκαίρι του 2012. Από τις 24 μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης (η μετοχή του ΑΔΜΗΕ δεν περιλαμβάνεται καθώς εισήχθη αργότερα στο ΧΑ), οι 4 εμφανίζουν κέρδη από +1.200% έως +1.800%, 12 βρίσκονται με κέρδη από +130% έως +900% και υποχωρούν μόλις τέσσερις μετοχές. Από το 2012, έξι μετοχές μεσαίας κεφαλαιοποίησης εμφανίζουν άνοδο από +1.000% έως +1.690% εννέα μετοχές εμφανίζουν άνοδο από +100% έως +948% και μόλις μια μετοχή υποχωρεί!
Γιατί η εικόνα αυτή των υπερ αποδόσεων δεν αποτυπώνεται στο Γενικό Δείκτη που παραμένει καθηλωμένος κάτω από το επίπεδο των 1.000 μονάδων; Εξαιτίας των τραπεζών, οι τιμές των μετοχών των οποίων έχουν πρακτικά μηδενιστεί: η μετοχή της Εθνικής Τράπεζας υποχωρεί κατά -99,64%, της Eurobank κατά -99,75%, της Τράπεζας Πειραιώς κατά -99,998% και της Attica Bank κατά -99,89%. Η μόνη που κάπως διασώζεται, συγκριτικά με τις άλλες τράπεζες, είναι η μετοχή της Alpha Bank που υποχωρεί σε ποσοστό -91,02%.
Οι αποδόσεις των μετοχών υψηλής κεφαλαιοποίησης FTSE/ATHEX Large Cap
| Μετοχή | 5/6/2012 | 11/2/2016 | Μετ. % 2012-2016 | 24/9/2021 | Μετ. % 2016-2021 | Μετ. % 2012-2021 |
| ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ (ΚΟ) | 0,299 | 0,204 | -31,8% | 1,894 | 828,4% | 533,4% |
| ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (ΚΟ) | 0,477 | 1,130 | 137,1% | 9,160 | 710,6% | 1.822,4% |
| ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ (ΚΟ) | 0,831 | 2,040 | 145,6% | 11,580 | 467,6% | 1.294,2% |
| ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ (ΚΟ) | 1,386 | 2,942 | 112,2% | 14,060 | 377,9% | 914,1% |
| VIOHALCO SA/NV (ΚΑ) | 1,600 | 1,030 | -35,6% | 4,450 | 332,0% | 178,1% |
| ΔΕΗ (ΚΟ) | 1,180 | 2,680 | 127,1% | 7,980 | 197,8% | 576,3% |
| EUROBANK HOLDINGS (ΚΟ) | 322,652 | 0,293 | -99,9% | 0,821 | 180,4% | -99,7% |
| ΣΑΡΑΝΤΗΣ ΓΡ. (ΚΟ) | 0,657 | 3,550 | 440,1% | 8,860 | 149,6% | 1.247,9% |
| ΟΠΑΠ (ΚΟ) | 4,027 | 5,382 | 33,7% | 13,350 | 148,0% | 231,5% |
| LAMDA DEVELOPMENT(ΚΟ) | 1,410 | 3,060 | 117,0% | 7,315 | 139,1% | 418,9% |
| ΟΤΕ (ΚΟ) | 1,130 | 6,750 | 497,3% | 15,800 | 134,1% | 1.298,2% |
| ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ (KO) | 690,99 | 1,200 | -99,8% | 2,482 | 106,8% | -99,6% |
| ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ (ΚΟ) | 4,180 | 2,900 | -30,6% | 5,600 | 93,1% | 34,0% |
| ΕΥΔΑΠ (ΚΟ) | 2,300 | 3,940 | 71,3% | 7,440 | 88,8% | 223,5% |
| COCA-COLA HBC AG (ΚΟ) | 12,600 | 16,339 | 29,7% | 29,080 | 78,0% | 130,8% |
| ΟΛΠ (ΚΟ) | 7,580 | 10,750 | 41,8% | 19,000 | 76,7% | 150,7% |
| ΕΛΛΑΚΤΩΡ (ΚΟ) | 0,539 | 0,805 | 49,3% | 1,310 | 62,7% | 143,0% |
| JUMBO (ΚΟ) | 2,477 | 8,830 | 256,4% | 14,200 | 60,8% | 473,2% |
| ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ (ΚΟ) | 4,050 | 8,300 | 104,9% | 13,220 | 59,3% | 226,4% |
| TITAN CEMENT (ΚΑ) | 10,500 | 15,150 | 44,3% | 15,300 | 1,0% | 45,7% |
| ALPHA ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ ΣΥΜΜ (ΚΟ) | 12,305 | 1,160 | -90,6% | 1,105 | -4,7% | -91,0% |
| ΕΛΛΗΝ. ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑ-Χ.Α. (ΚΟ) | 1,980 | 3,800 | 91,92% | 3,580 | -5,8% | 80,8% |
| ΑΕΡΟΠΟΡΙΑ ΑΙΓΑΙΟΥ (ΚΟ) | 1,044 | 5,591 | 435,7% | 5,060 | -9,5% | 384,8% |
| ΠΕΙΡΑΙΩΣ FINANCIAL HOLD (ΚΟ) | 54.842,70 | 26,730 | -99,95% | 1,367 | -94,89% | -99,998% |
| FTSE/ATHEX Large Cap | 1.698,80 | 1.141,30 | -32,8% | 2.107,40 | 84,65% | 24,1% |
Σημ.: Οι τιμές είναι προσαρμοσμένες σε εταιρικές μεταβολές και ειδικά στην περίπτωση των τραπεζών περιλαμβάνουν τα reverse split.
Ο Γενικός Δείκτης ως παραμορφωτικός φακός
Όσοι προσεγγίζουν και παρακολουθούν την πορεία του Χρηματιστηρίου Αθηνών μέσω του Γενικού Δείκτη «βλέπουν« την αγορά μέσα από παραμορφωτικό φακό, καθώς πίσω από τις απογοητευτικές επιδόσεις του Γενικού Δείκτη, που εν πολλοίς οφείλονται στην κατάρρευση του τραπεζικού κλάδου, κρύβονται οι εντυπωσιακές αποδόσεις των μετοχών υψηλής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης, πολλές από τις οποίες βρίσκονται σε επίπεδα ρεκόρ πολλών ετών.
Επιπλέον η πορεία της εγχώριας αγοράς πρέπει να εξεταστεί υπό την επίδραση ειδικών και εξαιρετικά επιβαρυντικών παραγόντων:
- Η εγχώρια αγορά βρέθηκε από το 2010 και μετά στη δίνη της δημοσιονομικής κρίσης που οδήγησε σε μια χωρίς προηγούμενο, σε καιρό ειρήνης, ύφεση, αστάθεια και αβεβαιότητα με τη χώρα να βρίσκεται αντιμέτωπη ακόμα και με το φάσμα εξοβελισμού από την ευρωζώνη. Κατάσταση που είχε σφοδρές επιπτώσεις στο ΧΑ και άφησε βαθιά τραύματα στην ψυχολογία των επενδυτών.
- Η κατάρρευση της αξιοπιστίας και της πιστοληπτικής αξιολόγησης της χώρας σε συνδυασμό με την αδυναμία του πολιτικού προσωπικού να επιτύχει τη σταθεροποίηση της κατάστασης και την επαναφορά στην κανονικότητα έθεσε την Ελλάδα σε καθεστώς παρατεταμένης καραντίνας. Έτσι η Ελλάδα έμεινε εκτός των εξαιρετικά ευνοϊκών προγραμμάτων ρευστότητας (QE) που εφαρμόστηκαν από την ΕΚΤ την προηγούμενη δεκαετία που επηρέασαν πολύ θετικές τις αγορές μετοχών.
- Τέλος, η απώλεια της επενδυτικής βαθμίδας και η υποβάθμιση της αξιολόγησης της χώρας στις τελευταίες βαθμίδες είχε ως αποτέλεσμα την εγκατάλειψη του Χρηματιστηρίου Αθηνών από μεγάλους ξένους θεσμικούς επενδυτές. Ακόμα και σήμερα παρά το γεγονός ότι οι μαύρες ημέρες της κρίσης είναι πίσω μας η πιστοληπτική αξιολόγηση της χώρας βρίσκεται δυο βαθμίδες χαμηλότερα από το investment grade που αποτελεί απαγορευτικό εμπόδιο για τα περισσότερα ξένα θεσμικά χαρτοφυλάκια.
Οι αποδόσεις των μετοχών υψηλής κεφαλαιοποίησης FTSE/ATHEX Mid Cap
| Μετοχή | 5/6/2012 | 11/2/2016 | Μετ. % 2012-2016 | 24/9/2021 | Μετ. % 2016-2021 | Μετ. % 2012-2021 |
| PROFILE (ΚΟ) | 0,440 | 0,420 | -4,55% | 5,680 | 1.252,38% | 1.190,9% |
| QUEST ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ (ΚΟ) | 0,812 | 1,167 | 43,68% | 14,540 | 1.146,25% | 1.690,6% |
| ΠΑΠΟΥΤΣΑΝΗΣ (ΚΟ) | 1,062 | 0,344 | -67,67% | 2,170 | 531,73% | 104,3% |
| ΑΒΑΞ Α.Ε. (ΚΟ) | 0,427 | 0,173 | -59,41% | 1,070 | 517,07% | 150,5% |
| INTRAKAT (ΚΟ) | 0,548 | 0,390 | -28,82% | 2,200 | 463,81% | 301,3% |
| ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ (ΚΟ) | 0,448 | 1,320 | 194,64% | 7,400 | 460,61% | 1.551,8% |
| INTRACOM HOLDINGS (ΚΟ) | 0,219 | 0,460 | 110,37% | 2,295 | 398,59% | 948,9% |
| ΚΡΙ - ΚΡΙ (ΚΟ) | 0,543 | 1,600 | 194,61% | 7,640 | 377,50% | 1.306,7% |
| ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΠΙΣΤΗ (ΚΟ) | 0,450 | 1,270 | 182,22% | 5,020 | 295,28% | 1.015,6% |
| ΙΚΤΙΝΟΣ ΕΛΛΑΣ (ΚΟ) | 0,171 | 0,235 | 37,83% | 0,799 | 240,00% | 368,6% |
| AUTOHELLAS (ΚΟ) | 0,615 | 2,508 | 307,72% | 7,850 | 213,06% | 1176,4% |
| ΤΕΧΝΙΚΗ ΟΛΥΜΠΙΑΚΗ (ΚΟ) | 0,761 | 0,619 | -18,63% | 1,930 | 211,79% | 153,7% |
| ΕΛΤΟΝ (KΟ) | 0,595 | 0,935 | 57,14% | 1,890 | 102,14% | 217,6% |
| FOURLIS ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ (KΟ) | 0,670 | 2,140 | 219,40% | 4,070 | 90,19% | 507,5% |
| ΕΥΑΘ (ΚΟ) | 2,690 | 2,650 | -1,49% | 4,500 | 69,81% | 67,3% |
| ΟΛΘ (ΚΟ) | 10,000 | 20,910 | 109,10% | 26,500 | 26,73% | 165,0% |
| ΠΛΑΙΣΙΟ COMPUTERS (ΚΟ) | 1,720 | 4,450 | 158,72% | 4,160 | -6,52% | 141,9% |
| ATTICA BANK Α.Τ.Ε. (ΚΟ) | 70,188 | 1,004 | -98,57% | 0,080 | -92,03% | -99,89% |
| FTSE/ATHEX Mid Cap | 462,11 | 544,59 | 17,85% | 1.455,97 | 167,35% | 215,1% |
Η συνέχεια και η σημασία του investment grade
Πέρα από τις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις, με τους περισσότερους να εκτιμούν ότι οι ξένες αγορές βρίσκονται σε διορθωτική τροχιά μετά από μια περίοδο παρατεταμένης ανόδου, το μεγάλο ζητούμενο για την εγχώρια αγορά και το οποίο θα καθορίσει την μακροπρόθεσμη πορεία της είναι το investment grade.
Αναλυτές εκτιμούν ότι η ανάκτηση του investment grade για τη χώρα θα οδηγήσει σε δεύτερο χρόνο και στην αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών σε αναπτυγμένη αγορά, γεγονός που θα προσελκύσει πολλά νέα επενδυτικά κεφάλαια.
Η ανοδική πορεία του ΧΑ έχει στηριχθεί μέχρι στιγμής σε περιορισμένα κεφάλαια, ξένων κερδοσκοπικών fund και εγχώριων επενδυτών και η προσέλκυση νέων κεφαλαίων θα είναι κρίσιμη για τη συνέχεια. Δεν πρόκειται για εύκολη υπόθεση καθώς εκτιμάται ότι θα χρειαστούν περίπου 18 μήνες για την αναβάθμιση της εγχώριας οικονομίας σε βαθμίδα investment grade.
Επιπλέον για τη συνέχεια, δεδομένου ότι η μεγάλη πλειοψηφία των μετοχών υψηλής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα, κρίσιμη θα είναι η πορεία των τραπεζικών μετοχών οι οποίες παραμένουν σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα τιμών.
Οι τράπεζες μπορεί να έχουν λύση πλέον το πρόβλημα της βιωσιμότητας, έχοντας βάλει τέλος στις συζητήσεις και στις ανησυχίες για την κεφαλαιακή τους κατάσταση (αντιμετωπίζοντας τα «κόκκινα» δάνεια), ωστόσο, μένει να δούμε αν θα μπορέσουν να κερδίσουν και το μεγάλο στοίχημα της κερδοφορίας. Οι τράπεζες θα πρέπει να μπορέσουν να ολοκληρώσουν την εξυγίανση των τραπεζικών ισολογισμών από τα NPEs και να προχωρήσουν σε μεγάλη πιστωτική επέκταση τα επόμενα χρόνια που θα φέρει νέα έσοδα, κέρδη και μερίσματα.
Οι ξένοι, αλλά και οι εγχώριοι επενδυτές περιμένουν να δουν συγκεκριμένη πρόοδο και απτά αποτελέσματα που θα πείσουν ότι οι τράπεζες πράγματι μπαίνουν σε έναν κύκλο βιώσιμης ανάπτυξης, ώστε να επενδύσουν στις μετοχές του κλάδου και να οδηγήσουν τις αποτιμήσεις υψηλότερα.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news 
