Την ιδιαίτερα θετική της στάση απέναντι στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ επαναλαμβάνει η Alpha Finance-AXIA, αυξάνοντας την τιμή-στόχο για τη μετοχή στα 55,20 ευρώ από 44,20 ευρώ προηγουμένως και διατηρώντας τη σύσταση «Αγορά».
Με δεδομένη την τιμή κλεισίματος της μετοχής στα 45,80 ευρώ, η νέα αποτίμηση συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 20,5%, ενώ ο οίκος παρουσιάζει και αισιόδοξο (bull case) σενάριο με τιμή-στόχο 62,40 ευρώ, εφόσον ο όμιλος εξασφαλίσει νέα μεγάλα έργα παραχώρησης τα επόμενα χρόνια.
Η αναβάθμιση της αποτίμησης βασίζεται στην επιτυχημένη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 660 εκατ. ευρώ, στην απόκτηση επενδυτικής βαθμίδας από Moody's και S&P, αλλά και στην ενσωμάτωση νέων περιουσιακών στοιχείων και επενδύσεων, όπως η συμμετοχή στην Athens Water, η παραχώρηση του ΒΟΑΚ, η αποθήκευση ενέργειας και η αντλησιοταμίευση στην Αμφιλοχία.
Η έκθεση χαρακτηρίζει το 2025 ως τη χρονιά κατά την οποία η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ολοκλήρωσε τον μετασχηματισμό της από έναν όμιλο με επίκεντρο τις κατασκευές και την ενέργεια στον μεγαλύτερο όμιλο υποδομών στην Ελλάδα και τη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Σύμφωνα με τους αναλυτές, ο όμιλος εισέρχεται σε έναν νέο αναπτυξιακό κύκλο, έχοντας πλέον σημαντικά μεγαλύτερη ορατότητα στα μελλοντικά του έσοδα και ισχυρή χρηματοδοτική ευελιξία ώστε να διεκδικήσει νέα έργα αξίας άνω των 5 δισ. ευρώ τα επόμενα πέντε χρόνια.
Η αναθεωρημένη αποτίμηση βασίζεται σε επικαιροποιημένο μοντέλο Sum of the Parts (SOTP), όπου οι παραχωρήσεις αντιπροσωπεύουν περίπου τα δύο τρίτα της συνολικής αξίας του ομίλου.
Παράλληλα, το αισιόδοξο σενάριο των 62,40 ευρώ ανά μετοχή προϋποθέτει την ανάληψη νέων έργων παραχώρησης συνολικής επένδυσης περίπου 1 δισ. ευρώ με αποδόσεις αντίστοιχες των υφιστάμενων έργων, ενώ ακόμη και στο αρνητικό σενάριο η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 37,90 ευρώ
Οι κεντρικοί πυλώνες κερδοφορίας της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ
Κεντρικός πυλώνας του επενδυτικού σεναρίου είναι το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων. Η Alpha Finance-AXIA εκτιμά ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα εισπράξει περισσότερα από 12,5 δισ. ευρώ σωρευτικών ταμειακών ροών από τις υφιστάμενες παραχωρήσεις κατά τη διάρκεια ζωής τους, η οποία ξεπερνά κατά μέσο όρο τα 25 χρόνια.
Παράλληλα, η συμβολή των παραχωρήσεων στα λειτουργικά κέρδη του ομίλου θα αυξηθεί σημαντικά, καθώς από περίπου 57% του προσαρμοσμένου EBITDA το 2025 αναμένεται να ξεπεράσει το 80% έως το 2030, μετατρέποντας τις υποδομές στον βασικό μοχλό δημιουργίας αξίας.
Η ανάλυση δίνει ιδιαίτερη βαρύτητα στις μεγάλες οδικές παραχωρήσεις. Η Αττική Οδός, η Εγνατία Οδός, η Νέα και Κεντρική Οδός, αλλά και τα νέα έργα του ΒΟΑΚ αποτελούν τη βάση της αποτίμησης. Η Alpha Finance-AXIA επισημαίνει ότι η αύξηση της κυκλοφορίας, οι μηχανισμοί αναπροσαρμογής διοδίων βάσει πληθωρισμού και η πιθανότητα νέων επεκτάσεων δημιουργούν σημαντικές προοπτικές αύξησης των ταμειακών ροών. Ε
ιδικά για την Αττική Οδό, θεωρεί ως σημαντικό δυνητικό καταλύτη τις μελλοντικές επεκτάσεις του δικτύου, ενώ για την Εγνατία Οδό υπολογίζει ότι η παραχώρηση θα δημιουργήσει συνολικά EBITDA περίπου 11,6 δισ. ευρώ σε όλη τη διάρκειά της.
Σημαντική αξία αποδίδεται επίσης στα έργα που βρίσκονται σήμερα υπό ανάπτυξη. Το νέο αεροδρόμιο στο Καστέλι, το ολοκληρωμένο τουριστικό συγκρότημα με καζίνο στο Ελληνικό, η παραχώρηση του ΒΟΑΚ και το έργο αντλησιοταμίευσης στην Αμφιλοχία ενσωματώνονται πλέον με μεγαλύτερη βαρύτητα στην αποτίμηση.
Για πρώτη φορά, μάλιστα, ο οίκος συμπεριλαμβάνει στην αποτίμηση τόσο τον ΒΟΑΚ όσο και την επένδυση στην Αμφιλοχία, ενώ αποτιμά επίσης τη συμμετοχή 12,8% στην Athens Water, εκτιμώντας ότι ανοίγει νέες προοπτικές ανάπτυξης στον τομέα των υδάτινων υποδομών.
Παράλληλα, ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στη δραστηριότητα των κατασκευών. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων διαμορφώνεται στα 8,8 δισ. ευρώ, εξασφαλίζοντας, σύμφωνα με την έκθεση, περισσότερα από τέσσερα χρόνια κατασκευαστικής δραστηριότητας.
Περίπου το ήμισυ του ανεκτέλεστου αφορά έργα στα οποία ο όμιλος συμμετέχει και ως επενδυτής, γεγονός που ενισχύει τα περιθώρια κερδοφορίας και περιορίζει τους κινδύνους εκτέλεσης. Η Alpha Finance-AXIA εκτιμά ότι η κατασκευαστική δραστηριότητα θα συνεχίσει να παράγει υψηλά λειτουργικά κέρδη και προβλέπει σωρευτικό EBITDA περίπου 900 εκατ. ευρώ για την περίοδο 2026-2030.
Σημαντικό πλεονέκτημα θεωρείται και η ενίσχυση της χρηματοοικονομικής θέσης του ομίλου. Η επιτυχής αύξηση κεφαλαίου των 660 εκατ. ευρώ, σε συνδυασμό με την επενδυτική βαθμίδα που απέκτησε η εταιρεία, επιτρέπει στη διοίκηση να χρηματοδοτήσει νέες επενδύσεις χωρίς να επιβαρύνει το πιστωτικό της προφίλ. Η Alpha Finance-AXIA επισημαίνει ότι σε επίπεδο μητρικής ο όμιλος εμφανίζει πλέον καθαρή ταμειακή θέση, γεγονός που ενισχύει σημαντικά την ευελιξία του για συμμετοχή σε νέους διαγωνισμούς παραχωρήσεων και έργων ΣΔΙΤ.
Οι προβλέψεις για τα οικονομικά μεγέθη παραμένουν ιδιαίτερα αισιόδοξες. Ο οίκος εκτιμά ότι το προσαρμοσμένο EBITDA θα αυξηθεί από περίπου 679 εκατ. ευρώ το 2026 σε σχεδόν 904 εκατ. ευρώ το 2030, ενώ τα καθαρά κέρδη θα αυξηθούν από 166 εκατ. ευρώ το 2026 στα περίπου 363 εκατ. ευρώ το 2030. Η μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) για την περίοδο 2025-2030 υπολογίζεται στο 21,2%, ενώ προβλέπεται σταδιακή αύξηση του μερίσματος από 0,40 ευρώ ανά μετοχή στα 0,60 ευρώ έως το τέλος της περιόδου.
Η Alpha Finance-AXIA θεωρεί ότι η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά την αξία των περιουσιακών στοιχείων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, παρά τη σημαντική άνοδο που έχει ήδη καταγράψει η μετοχή μέσα στο 2026.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
