Η Optima Bank ανεβάζει τον πήχη για την AVAX και διατηρεί σύσταση «Αγορά», ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 3,81 ευρώ από 3,03 ευρώ, με βάση τιμή μετοχής 3,14 ευρώ (09/01/2026) και εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου 21,3%.
Η αναβάθμιση στηρίζεται κυρίως στη δυναμική της κατασκευαστικής δραστηριότητας και στις ισχυρές επιδόσεις του 9μήνου 2025, που οδήγησαν σε σημαντικές αναθεωρήσεις κερδοφορίας.
Σύμφωνα με την έκθεση της Optima Bank, η AVAX κατέγραψε στο 9Μ25 πωλήσεις 682 εκατ. (+64,3% σε ετήσια βάση) και EBITDA 94,5 εκατ. (+37,4%), με την κατασκευή να αποτελεί τον βασικό «μοχλό» των αποτελεσμάτων.
Από το EBITDA, τα 74,4 εκατ. προήλθαν από την κατασκευαστική δραστηριότητα, ενώ το σχετικό περιθώριο κέρδους ενισχύθηκε στο 11,3% από 9,5% ένα χρόνο πριν.
Παράλληλα, τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν σε 42,1 εκατ., αυξημένα κατά 7,5 φορές, εξέλιξη που, όπως σημειώνει η τράπεζα, οφείλεται στην επιτάχυνση της εκτέλεσης του ανεκτέλεστου με «γεμάτα» περιθώρια, τα οποία αντιστάθμισαν τη χαμηλότερη συνεισφορά των παραχωρήσεων μετά τη λήξη της Αττικής Οδού.
Η Optima Bank επισημαίνει ότι, παρά την έντονη εκτέλεση έργων, το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παρέμεινε κοντά σε ιστορικά υψηλά, περίπου 2,5 δισ. στο 9Μ25, ενώ εκτιμά ότι μπορεί να ενισχυθεί περαιτέρω.
Όπως αναφέρει, η εταιρεία έχει εντοπίσει ορατή «δεξαμενή» έργων στην Ελλάδα 11,4 δισ. (με ιδιωτικά έργα 2.5 δισ. και ΣΔΙΤ 4,2 δισ.) και παραδοσιακά κερδίζει περίπου 20%–25% των διαγωνισμών στους οποίους συμμετέχει.
Στο ίδιο πλαίσιο, οι αναλυτές της Optima Bank εκτιμούν ότι οι προοπτικές του κλάδου παραμένουν θετικές, καθώς «τρέχουν» μεγάλα έργα υποδομών, λειτουργεί ως επιταχυντής το Ταμείο Ανάκαμψης, ενώ οι αποδόσεις στις κατασκευές βελτιώνονται λόγω μεγαλύτερου ανεκτέλεστου και συγκέντρωσης του ανταγωνισμού σε λιγότερους παίκτες.
Επικουρικά, όπως σημειώνεται, ενισχύεται και η ζήτηση στην κατοικία, σε ένα περιβάλλον όπου το απόθεμα κατοικιών παραμένει περιορισμένο.
Η έκθεση αναφέρει ακόμη ότι ο δείκτης εμπιστοσύνης στις κατασκευές στην Ελλάδα κινήθηκε κατά μέσο όρο στις 164,4 μονάδες το 2025, σημαντικά υψηλότερα από τον μέσο όρο της περιόδου 2021–2024.
Η Optima Bank σκιαγραφεί και τους βασικούς καταλύτες που θα μπορούσαν να δώσουν επιπλέον ώθηση στη μετοχή, όπως η ανάληψη νέων μεγάλων έργων, παραχωρήσεων ή BOT με υψηλότερο του αναμενομένου ρυθμό, η αποκλιμάκωση του κόστους πρώτων υλών που θα μπορούσε να διευρύνει τα περιθώρια σε ήδη αναληφθέντα έργα, αλλά και η αύξηση της κυκλοφορίας στις υφιστάμενες παραχωρήσεις, που θα μπορούσε να ενισχύσει τα μερίσματα που εισπράττει ο όμιλος.
Στον αντίποδα, η έκθεση «δείχνει» ως κινδύνους τις καθυστερήσεις στην έναρξη ή την εκτέλεση έργων, τις πιθανές καθυστερήσεις πληρωμών από το Δημόσιο, τον περιορισμένο, αν και βελτιούμενο, γεωγραφικό επιμερισμό του ανεκτέλεστου, με την Ελλάδα να αντιστοιχεί σε περίπου 85% στο 9Μ25), καθώς και το ενδεχόμενο χαμηλότερων περιθωρίων στις κατασκευές.
Σε ό,τι αφορά την αποτίμηση, η Optima Bank εξηγεί ότι χρησιμοποιεί ένα μοντέλο «άθροισμα των μερών», αποτιμώντας ξεχωριστά κάθε δραστηριότητα του ομίλου.
Συγκεκριμένα, εφαρμόζει μοντέλο προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF) για την κατασκευαστική δραστηριότητα με προβλέψεις έως το 2032, μοντέλο μερισμάτων (DDM) για το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων, ενώ για τις υπόλοιπες δραστηριότητες λαμβάνει υπόψη τη λογιστική τους αξία.
Παρά το ισχυρό ράλι της μετοχής, κατά περίπου 80% σε ετήσια βάση, η Optima Bank υποστηρίζει ότι η AVAX εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι ευρωπαϊκών ομοειδών, με πολλαπλασιαστές για το 2026e περίπου 7,7x P/E και 5,5x EV/EBITDA.
Κεντρικό σημείο της έκθεσης είναι ότι η Optima Bank προχωρά σε σημαντικές αναβαθμίσεις των εκτιμήσεών της για την κερδοφορία της AVAX. Για την περίοδο 2024–2028 προβλέπει ότι οι πωλήσεις θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό 8%, ενώ εξηγεί ότι η αναθεώρηση αυτή βασίζεται κυρίως στη βελτίωση των περιθωρίων κέρδους στην κατασκευαστική δραστηριότητα.
Ενδεικτικά, για το 2025e η τράπεζα τοποθετεί το EBITDA του ομίλου στα 120 εκατ. και τα καθαρά κέρδη στα €57 εκατ., υψηλότερα κατά 24% και 21,9% αντίστοιχα σε σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις της.
Παράλληλα, εκτιμά ότι η ισχυρή κερδοφορία θα στηρίξει περαιτέρω απομόχλευση, με τον δείκτη Net Debt/EBITDA να υποχωρεί στο 1,7x το 2026e από 5,8x το 2022, αλλά και την ενίσχυση της ανταμοιβής των μετόχων, με προβλεπόμενο μέρισμα 0,12 ευρώ ανά μετοχή για το 2025e, από 0,07 ευρώ την προηγούμενη χρονιά.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
