Το πρώτο σημαντικό βήμα για την επέκταση των δραστηριοτήτων της στα Βαλκάνια μετά την εξαγορά της Enel Ρουμανίας πραγματοποιεί η ΔΕΗ, όπως τονίζει σε έκθεσή της η Eurobank Equities, εκτιμώντας ότι αυτή η εξαγορά θα ωφελήσει σημαντικά την επιχείρηση.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της χρηματιστηριακής η εξαγορά των δραστηριοτήτων της Enel στη Ρουμανία θα επιτρέψει στη ΔΕΗ να επεκταθεί στην ευρύτερη περιοχή των Βαλκανίων και να καταστεί βασικός παίκτης στην περιοχή. Παράλληλα με τη γεωγραφική διαφοροποίηση, η εξαγορά θα επιτρέψει επίσης στη ΔΕΗ να επιτύχει ταχύτερα τον στόχο της για ΑΠΕ ύψους 5 GW έως το 2025, δεδομένων των σημαντικών περιουσιακών στοιχείων ΑΠΕ σε λειτουργία και του σημαντικού αγωγού έργων ΑΠΕ που περιλαμβάνονται στη συμφωνία.
Η περιφερειακή επέκταση της ΔΕΗ καθιστά επίσης τον στόχο του Ομίλου για τις ΑΠΕ πιο εφικτό, δεδομένου του περιορισμένου χώρου για σημαντικές πρόσθετες εγκαταστάσεις δυναμικότητας στην Ελλάδα. Από πλευράς αποτίμησης, η σχετική αποτίμηση εξαγοράς της Enel Romania φαίνεται ελκυστική σε όλους τους τομείς (RES EV/EBITDA σε 5,5x, Networks EV/RAB σε 0,88x).
Η συμφωνία περιλαμβάνει τη δραστηριότητα διανομής και προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας της Enel, καθώς και τις δραστηριότητές της στον τομέα των ΑΠΕ στη χώρα. Η Enel Ρουμανίας:
- κατέχει πλειοψηφικό μερίδιο σε δύο εταιρείες παροχής ηλεκτρικής ενέργειας με συνδυασμένη πελατειακή βάση 3,2 εκατ. ευρώ (μερίδιο αγοράς 18%),
- κατέχει πλειοψηφικό μερίδιο σε τρεις εταιρείες διανομής ηλεκτρικής ενέργειας με συνδυασμένο RAB 1,15 δισ. ευρώ,
- εκμεταλλεύεται 534MW ΑΠΕ και έχει σε εξέλιξη έργα ΑΠΕ 5,4GW σε διάφορα στάδια ανάπτυξης.
Συνολικά, το συνδυασμένο EBITDA από όλες τις δραστηριότητες ακολουθεί πτωτική πορεία, από 310 εκατ. το οικονομικό έτος 20 σε ζημίες 26 εκατ. το 9μηνο 2022, καθώς οι ρυθμιστικές παρεμβάσεις σε διάφορες δραστηριότητες (προμήθεια, δίκτυο) υπεραντιστάθμισαν την υγιή ανάπτυξη του Ομίλου από τα έργα ΑΠΕ (τρέχον EBITDA ΑΠΕ το 2022 σε περίπου 150 εκατ. έναντι 79 εκατ. το οικονομικό έτος 2020).
Επιπρόσθετα η Eurobank Equities σημειώνει ότι αν και η εξαγορά θα διευκολύνει αναμφίβολα την περιφερειακή επέκταση της ΔΕΗ, υπάρχουν κάποιες ανησυχίες σχετικά με το ρυθμιστικό καθεστώς στη Ρουμανία, έχοντας κατά νου την έκτακτη φορολόγηση των ΑΠΕ, τα ανώτατα όρια στα τιμολόγια παροχής και την επιβάρυνση των εταιρειών διανομής με το κόστος των απωλειών του δικτύου σε εμπορικές τιμές που τις εκθέτουν στον κίνδυνο της αγοράς. Ως εκ τούτου, η εξαγορά αυξάνει το προφίλ ρυθμιστικού κινδύνου του ομίλου και, επομένως εκτιμάται ότι η ΔΕΗ θα πρέπει να περιηγηθεί προσεκτικά στο ρυθμιστικό τοπίο για να αξιοποιήσει πλήρως τα οφέλη της εξαγοράς.
Συνολικά, θεωρείται ότι η χαμηλή αποτίμηση της συμφωνίας αντικατοπτρίζει σε μεγάλο βαθμό τον ενσωματωμένο ρυθμιστικό κίνδυνο, υποδεικνύοντας έτσι μια θετική στρέβλωση κινδύνου-απόδοσης υπό την προϋπόθεση ότι το ρυθμιστικό περιβάλλον στη Ρουμανία ομαλοποιείται. Η αποτίμηση της συμφωνίας δείχνει ότι η ΔΕΗ θα αποκρυσταλλώσει πρόσθετες αξίες που ξεπερνούν το 20%, λαμβάνοντας υπόψη τη σχετική αβεβαιότητα των αναμενόμενων εσόδων από τις ΑΠΕ.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news 
