Η «ακτινογραφία» των mezzanine και το ράλι της εφετινής χρονιάς

Διορθωτικά κινήθηκαν τον Οκτώβριο οι μετοχές των mezzanine, ακολουθώντας τη γενικότερη διόρθωση της αγοράς, διατηρώντας ωστόσο τα εξαιρετικά υψηλά κέρδη που απολαμβάνουν από την αρχή του έτους.

Τον περασμένο μήνα ο Γενικός Δείκτης υποχώρησε σε ποσοστό -4,78% ενώ στο ίδιο διάστημα η μετοχή της Cairo Mezz υποχώρησε -6,24%, η μετοχή της Galaxy Cosmos υποχώρησε -14,24%, η μετοχή της Sunrise -11,34% και της Phoenix Vega υποχώρησε σε ποσοστό -7,83%. Σημειώνεται ότι ωστόσο οι μετοχές του κλάδου στις 30 Σεπτεμβρίου είχαν κλείσει σχεδόν «κλειδωμένες» στο +10%. 

Από την αρχή του έτους μέχρι σήμερα η μετοχή της Cairo ενισχύεται κατά +152.75%, η μετοχή της Phoenix Vega κατά +93,84%. της Sunrsie +47,97% και της Galaxy Cosmos +37,45%. Στο ίδιο διάστημα η απόδοση του Γενικού Δείκτη διαμορφώνεται σε +7,59%.

Ώθηση στις μετοχές των σχημάτων που έχουν ως δραστηριότητα τη διακράτηση και διαχείριση μέρους των ομολογιών Mezzanine και Junior που εξέδωσαν Eurobank, Piraeus και Alpha Bank στο πλαίσιο των τιτλοποιήσεων, έδωσε η ανοδική αναθεώρηση της εύλογης αξίας των επενδύσεων τους, δηλαδή των ομολόγων που κατέχουν. Η αναθεώρηση πραγματοποιήθηκε μετά την επικαιροποίηση των επιχειρηματικών σχεδίων των τιτλοποιημένων χαρτοφυλακίων και της αναθεώρησης των εκτιμώμενων μελλοντικών ταμειακών ροών των ομολογιών.

Σημειώνεται ότι οι αναθεωρήσεις αυτές είναι θεωρητικές και αποτελούν προβολή στο μέλλον κάποιον παραδοχών, παραδοχές που θα μπορούσαν να αλλάξουν αν αλλάξουν οι συνθήκες της αγοράς.

Η Cairo Mezz, που προέκυψε στο πλαίσιο της τιτλοποίησης Cairo της Eurobank,  προχώρησε πρώτη στην αναθεώρηση της αξίας του ενεργητικού της τον περασμένο Απρίλιο με την δημοσίευση των αποτελεσμάτων του 2023. Τότε ανακοινώθηκε ότι στο τέλος Δεκεμβρίου 2023 η αξία των επενδύσεων της (ομολογιών) εκτιμήθηκε σε 178,97 εκατ. ευρώ έναντι 55,9 εκατ. στο τέλος του 2022. Η επανεκτίμηση αυτή εξηγεί εν πολλοίς το άλμα της μετοχής από την αρχή του έτους που φτάνει το +152,75%. Η χρηματιστηριακή αξία της Cairo διαμορφώνεται σήμερα στα 142,2 εκατ. ευρώ και είναι αισθητά χαμηλότερη της θεωρητικής αξίας των ομολόγων της και είναι η μόνο που διαπραγματεύεται με discount. Ωστόσο το discount αυτό εξηγείται από την δομή της τιτλοποίησης: σε αντίθεση με τα άλλα mezz το Cairo προβλέπει να αποπληρωθούν πρώτα οι τόκοι και το κεφάλαιο των senior ομολόγων πριν αρχίσει να αποπληρώνει τους τόκους και κατόπιν το κεφάλαιο των mezzanine ομολόγων.

Αντίθετα οι άλλες τρεις τιτλοποιήσεις προβλέπουν πληρωμή των τόκων των senior, μετά τους τόκους των mezzanine, μετά το κεφάλαιο των senior και μετά το κεφάλαιο των mezzanine. Δηλαδή έχουν έσοδα από νωρίς εισπάτωντας του τόκους των mezzanine εξου και έχουν προχωρήσει ή προχωρούν σε διανομής στους μετόχους τους.

Η Phoenix Vega προχώρησε στο τέλος Σεπτεμβρίου με την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων εξαμήνου σε αναθεώρηση της εύλογης αξίας των ομολόγων της σε 73,58 εκατ. ευρώ από 26,5 εκατ. που ήταν τον Ιούνιο 2023. Σημειώνεται ότι το Phoenix Vega θα προχωρήσει μέσα στον Νοέμβριο στη διανομή 0,0144 ευρώ ανά μετοχή ενώ ήδη έχει προχωρήσει σε δυο διανομές 0,0144 ευρώ κάθε φορά τον Νοέμβριο του 2022 και τον Νοέμβριο του 2023. Η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της Phoenix είναι 1,1 φορές υψηλότερα του ενεργητικού και 1,6 φορές υψηλότερα της αξίας των ομολόγων της.

To Sunrise Mezz επίσης προχώρησε σε αναθεώρηση της εύλογης αξίας των ομολόγων της τον περασμένο Σεπτέμβριο. Οι επενδύσεις στην εύλογη αξία τους εκτιμήθηκαν στο τέλος Ιουνίου 2024 στα 9,9 εκατ. ευρώ έναντι 6,8 εκατ. στο τέλος Δεκεμβρίου 2023. Επίσης η εταιρεία θα προχωρήσει σε διανομή στους μετόχους της από τους τόκους που έχει εισπράξει. Η χρηματιστηριακή της αξία διαμορφώνεται σε 55,4 εκατ. ευρώ και είναι 2,35 φορές υψηλότερη της αξίας του ενεργητικού της και 5,56 φορές υψηλότερα της αξίας των ομολόγων της.  

Τέλος το Galaxy Cosmos δεν προχώρησε σε επανεκτίμηση της αξίας των ομολόγων της εταιρείας. Η αξία των ομολόγων εκτιμήθηκε στο τέλους του περασμένου Ιουνίου σε 9,7 εκατ. έναντι 16,1 εκατ. στο τέλος του 2023. Η χρηματιστηριακή αξία της εταιρείας αγγίζει τα 60 εκατ. ευρώ και είναι 2,9 φορές υψηλότερη της αξίας του ενεργητικούς της και 6,2 φορές υψηλότερα της αξίας των ομολόγων της.

Η ακτινογραφία των μετοχών των εταιριών που έχουν στο χαρτοφυλάκιό τους Mezzanine και Junior ομολογίες των τιτλοποιήσεων