Νέο γύρο αναβαθμίσεων για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο ανοίγει η NBG Securities, ανεβάζοντας σημαντικά τις τιμές-στόχους και διατηρώντας σύσταση «Υπεραπόδοση» για το 2026, εκτιμώντας ότι το επενδυτικό story των ελληνικών τραπεζών παραμένει ενεργό και το discount έναντι της Ευρώπης εξακολουθεί να μην δικαιολογείται.
Στο επίκεντρο της έκθεσης μπαίνουν οι νέες αποτιμήσεις, καθώς η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι το discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών παραμένει «αδικαιολόγητο» και ότι υπάρχει περιθώριο περαιτέρω σύγκλισης.
Οι νέες τιμές-στόχοι διαμορφώνονται στα 9,90 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς (από 6,25 ευρώ), στα 4,40 ευρώ για την Alpha Bank (από 2,55 ευρώ) και στα 4,60 ευρώ για τη Eurobank (από 3,50 ευρώ).
«Οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με αδικαιολόγητο discount σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες», σημειώνει η NBG Securities, υποστηρίζοντας ότι ένα πολύ μικρότερο discount είναι πιο συμβατό με τις προοπτικές ανάπτυξης και τη διατηρήσιμη κερδοφορία του κλάδου.
Η χρηματιστηριακή αποδίδει την ανθεκτικότητα των αποτελεσμάτων στη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων και στην πιστωτική επέκταση, η οποία, όπως τονίζει, αντιστάθμισε σε μεγάλο βαθμό την επίδραση των χαμηλότερων επιτοκίων.
Σε ένα μακροοικονομικό περιβάλλον όπου η αύξηση του ΑΕΠ της Ελλάδας κινείται πάνω από τον μέσο όρο της ΕΕ, επισημαίνει ότι τα υπόλοιπα δανείων του ιδιωτικού τομέα αυξήθηκαν τον Νοέμβριο του 2025 κατά 7,2% σε ετήσια βάση, στα 126,5 δισ. ευρώ.
Με βάση αυτές τις τάσεις, η NBG Securities εκτιμά ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους το 2026, εξαιρουμένης της Εθνικής, θα ανέλθουν σε 6,236 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 2,8% σε ετήσια βάση, με στήριξη από το ευνοϊκό μείγμα καταθέσεων χαμηλού κόστους και την τοποθέτηση μέρους του ενεργητικού σε επενδυτικούς τίτλους.
Παράλληλα, σημειώνει ότι οι τράπεζες κινούνται ώστε να αυξήσουν τα μη επιτοκιακά έσοδα, «τόσο οργανικά όσο και μέσω εξαγορών», μειώνοντας την εξάρτηση από την πορεία των επιτοκίων.
Στο μέτωπο της λειτουργικής αποτελεσματικότητας, ο οίκος βλέπει πειθαρχημένη διαχείριση κόστους, ώθηση από τον ψηφιακό μετασχηματισμό και περαιτέρω αποκλιμάκωση του κόστους κινδύνου, με δείκτη NPE στο 2,9% και CoR στο 0,51%.
Σε αυτό το πλαίσιο, προβλέπει ότι τα καθαρά κέρδη μετά φόρων το 2026 θα διαμορφωθούν στα 3,482 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 6,2% σε ετήσια βάση.
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στις διανομές προς τους μετόχους. Η NBG Securities αναφέρει ότι οι τράπεζες σχεδιάζουν να ενισχύσουν τα payouts, από πάνω από 50% το 2025 προς το 60% έως το 2028, χωρίς να υπονομεύονται οι κεφαλαιακές θέσεις, καθώς η εσωτερική δημιουργία κεφαλαίου παραμένει ισχυρή.
Με βάση τις εκτιμήσεις της, οι μερισματικές αποδόσεις για την περίοδο 2025-2028 αναμένεται να κινηθούν στο εύρος 5,2% έως 7,2%.
Κορυφαία επιλογή της NBG Securities παραμένει η Τράπεζα Πειραιώς, «καθαρά για λόγους αποτίμησης», καθώς, όπως υποστηρίζει, εξακολουθεί να είναι αδικαιολόγητα υποτιμημένη έναντι των υπόλοιπων συστημικών, με το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου βάσει της νέας τιμής-στόχου.
Για την Alpha Bank, η χρηματιστηριακή αναδεικνύει και το ενδιαφέρον της UniCredit ως πρόσθετο στοιχείο που μπορεί να στηρίξει την αποτίμηση, ενώ για τη Eurobank δίνει έμφαση στη γεωγραφική διαφοροποίηση και στην ενίσχυση των μη επιτοκιακών εσόδων.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
