Σε υποβάθμιση των τιμών – στόχων για Alpha Bank, Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς και αναβάθμιση αυτού για την Εθνική Τράπεζα, διατηρώντας τη σύσταση «αγορά» και για τις τέσσερις μετοχές προχωρά η HSBC σε νέα της έκθεση, με τη Eurobank να παραμένει η κορυφαία επιλογή της (top pick).
Η νέα τιμή – στόχος για την Alpha Bank διαμορφώνεται στα 1,45 ευρώ (από 1,60 ευρώ πριν), για τη Eurobank στα 1,40 ευρώ (από 1,45 ευρώ) και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 1,90 ευρώ (από 2,10 πριν). Για την Εθνική Τράπεζα η τιμή – στόχος αναβαθμίζεται στα 4,30 ευρώ (από 3,90 ευρώ πριν). Βάσει των νέων εκτιμήσεων ο ξένος όμιλος «βλέπει» δυνατότητα ανόδου για τις τραπεζικές μετοχές, σε σύγκριση με τα τρέχοντα επίπεδα, από 25% έως 39%.
Υπογραμμίζεται, όμως, ότι παρά την πτωτική προσαρμογή της εκτίμησης για την απόδοση κεφαλαίων, οι μετοχές παραμένουν φθηνές καθώς η σχέση τιμής προς λογιστική αξία είναι μόλις 0,50 φορές.
Κατά μέσο όρο η υποβάθμιση των τιμών – στόχων φθάνει στο 3% και πραγματοποιείται, όπως αναφέρεται στην έκθεση, προκειμένου οι νέες εκτιμήσεις να αντανακλούν τις πιέσεις στα έσοδα από τις μειωμένες αποδόσεις των δανείων και τη βραδύτερη ανάπτυξη. Επιπρόσθετα η HSBC προχωρά και σε υποβάθμιση της εκτίμησης για τον δείκτη απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (ROTE) για το σύνολο του ελληνικού τραπεζικού συστήματος στο 7,5% από 8% που ήταν πριν, τονίζοντας ότι παραμένει ισχυρός. Επισημαίνει ακόμη ότι παρά την πρόσφατη ανάκαμψη, οι αποτιμήσεις είναι 14% χαμηλότερα σε σύγκριση με το επίπεδο που βρίσκονταν πριν από τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία.
Οι καθυστερήσεις στις επενδύσεις λόγω των γεωπολιτικών κινδύνων, η πίεση στο διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών από τον πληθωρισμό και η πρόωρη αποπληρωμή εταιρικών δανείων λόγω της άφθονης ρευστότητας στο σύστημα ανάγκασε ορισμένες τράπεζες να προχωρήσουν σε μείωση του στόχου τους. Οι αναλυτές του ξένου ομίλου σημειώνουν επίσης ότι η μείωση των αποδόσεων για τα επιχειρηματικά δάνεια στο δ’ τρίμηνο 2021 αποτέλεσε μία αρνητική έκπληξη. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα να μειώσουν την πρόβλεψη για τα έσοδα από τόκους για το 2022 – 23 κατά 4/3%.
Παράλληλα μειώνει την εκτίμηση για τα κέρδη κατά 2% φέτος, και κατά 5% για το 2023 λόγω της εκτίμησης για χαμηλότερα έσοδα από τόκους.
Οι εκτιμήσεις ανά τράπεζα
- Alpha Bank: Η τράπεζα προχώρησε σε μείωση των εκτιμήσεών της για τα έσοδα από τόκους για το 2022 σε 1,15 δισ. από 1,3 δισ. ευρώ, λόγω της ταχύτερης εξυγίανσης των NPEs, των βραδύτερων παραδοχών για την αύξηση των δανείων και των πιέσεων στις αποδόσεις. Παράλληλα, μείωσε επίσης την καθοδήγησή της για το CoR από 80 μονάδες βάσης σε 70 μονάδες βάσης, λόγω της δημιουργίας λιγότερο των αναμενόμενων νέων NPEs. Τέλος, περιόρισε τις προβλέψεις για τον μακροπρόθεσμο δείκτη CET-1 κατά 50 μονάδες βάσης. Ως εκ τούτου η HSBC αναφέρει στην έκθεσή της ότι ευθυγραμμίζει τις εκτιμήσεις με την επικαιροποιημένη καθοδήγηση έως κάποιο βαθμό την μειώνει την εκτίμηση για τα επαναλαμβανόμενα κέρδη του 2022 κατά 12/16%. Λόγω των χαμηλότερων παραδοχών για τα κέρδη και τα κεφάλαια, «κόβει» την τιμή στόχο κατά 9% στα 1,45 ευρώ. Διατηρείται η σύσταση «αγορά», με εκτίμηση ότι η τράπεζα θα επιτύχει τον στόχο για ROTE 7% την επόμενη 3ετία.
- Eurobank: Παραμένει η κορυφαία επιλογή μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, δεδομένου του ισχυρότερου ισολογισμού της, των γεωγραφικά διαφοροποιημένων ροών εσόδων της, του ήδη υψηλού ROTE και των ισχυρών προοπτικών για την καταβολή μερίσματος από το επόμενο έτος. Μειώνονται οι εκτιμήσεις για τα κέρδη του 2023 προκειμένου να αντανακλούν τις ελαφρώς χαμηλότερες παραδοχές για τα έσοδα από τόκους λόγω των πιέσεων στις αποδόσεις των δανείων και του υψηλότερου κόστους έκδοσης MREL. Παρόλα αυτά, η HSBC εκτιμά ότι θα επιτευχθεί ο στόχος για λειτουργικά κέρδη 610 εκατ. ευρώ το 2022. οι αναθεωρήσεις αυτές μας φέρνουν σε γενικές γραμμές σε ευθυγράμμιση με τον στόχο της τράπεζας για τα βασικά λειτουργικά κέρδη του FY22e ύψους 610 εκατ. ευρώ. Η Eurobank διαπραγματεύεται με P/TBV 0,61 22, με discount 5% σε σχέση με τις τράπεζες της ΕΕ, το οποίο δεν αντικατοπτρίζει το ισχυρό ROTE 9%, που είναι 70 μονάδες βάσης υψηλότερο από τον μέσο όρο της ΕΕ.
- Εθνική Τράπεζα: H HSBC μειώνει την εκτίμηση για τα επαναλαμβανόμενα κέρδη του 2022 κατά 4%, λόγω αύξησης του λειτουργικών δαπανών, ενώ αυξάνεται αυτήν για το 2023 κατά 9%. Όπως σημειώνει η ΕΤΕ έχει τον ισχυρότερο ισολογισμό μεταξύ των ελληνικών τραπεζών με υψηλούς δείκτες κάλυψης CET-1 και NPE στον κλάδο. Τα σχέδια για τα NPEs της έχουν ολοκληρωθεί και εκτιμάται ότι ο δείκτης NPE θα διαμορφωθεί στο 5% φέτος. Η τράπεζα φαίνεται να βρίσκεται σε καλό δρόμο για να επιτύχει τον στόχο της για αύξηση των βασικών λειτουργικών εσόδων κατά περίπου 9% για το 2022,, αντισταθμίζοντας τις αντιξοότητες των εσόδων από τόκους μέσω της συνεχιζόμενης ισχυρής αύξησης των προμηθειών και της βελτίωσης του CoR. Το Το ROTE τοποθετείται στο 7,5% για φέτος, ενώ η τράπεζα σχεδιάζει να ξεκινήσει τη διανομή μερίσματος από τα φετινά κέρδη με 20% (απόδοση περίπου 3,5%), το οποίο θα μπορούσε να αυξήσει σταδιακά. Επιπρόσθετα, σημειώνει η HSBC, το ΤΧΣ κατέχει το 40% της τράπεζας και οι στρατηγικές εξόδου του θα μπορούσαν ενδεχομένως να επηρεάσουν την απόδοση της μετοχής.
- Τρ. Πειραιώς: Υποβαθμίζεται η εκτίμηση για τα επαναλαμβανόμενα κέρδη του 2023 κατά 16% λόγω της χαμηλότερης επέκτασης του PE και των παραδοχών για το περιθώριο δανεισμού. Παρόλο που τα κέρδη του 2022 αναβαθμίζονται κατά 53% λόγω των υψηλότερων παραδοχών για τα έσοδα από εμπορικές συναλλαγές, το PPI μειώνεται κατά 7%. Σύμφωνα με το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό της σχέδιο, η τράπεζα στοχεύει να αντισταθμίσει τις πιέσεις στα έσοδα από τόκους με περαιτέρω συμπίεση του κόστους και επίτευξη ενός CoR τόσο χαμηλά όσο στις 40 μονάδες βάσης. Το 2022 μοιάζει με άλλη μια μεταβατική χρονιά για την Πειραιώς λόγω του υψηλού CoR, αλλά οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές κερδών της τράπεζας εξακολουθούν να είναι θετικές. Το 0,34x PB της Πειραιώς βρίσκεται στο κατώτατο σημείο για τις ελληνικές τράπεζες και προσφέρει ευνοϊκή ανταμοιβή κινδύνου, καθώς υποδηλώνει ότι η αγορά τιμολογεί την τράπεζα για βιώσιμο ROTE 5,5%.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news 
