Σχεδόν έναν χρόνο μετά την ανακοίνωση της συμφωνίας για τη συνένωση των δραστηριοτήτων της Allwyn με τον ΟΠΑΠ, η εικόνα στο ταμπλό απέχει σημαντικά από τις αρχικές προσδοκίες.
Η συμφωνία, που ανακοινώθηκε στις 13 Οκτωβρίου 2025, αποτιμούσε το νέο σχήμα σε περίπου 16 δισ. ευρώ, όμως η σημερινή κεφαλαιοποίηση της Allwyn κινείται οριακά κάτω από τα 9 δισ. ευρώ.
Η ανακοίνωση της συναλλαγής είχε προκαλέσει από την πρώτη στιγμή έντονες πιέσεις στη μετοχή του ΟΠΑΠ. Για τους μετόχους που διαφώνησαν με συγκεκριμένα βήματα της εταιρικής πράξης προβλέφθηκε δικαίωμα εξόδου στα 19,04 ευρώ ανά μετοχή.
Το δικαίωμα ασκήθηκε τελικά για περίπου 24 εκατ. μετοχές, ποσοστό 6,7% των μετοχών του ΟΠΑΠ που βρίσκονταν σε κυκλοφορία, με την εταιρεία να καταβάλλει περίπου 456 εκατ. ευρώ.
Οι πιέσεις, ωστόσο, δεν ανακόπηκαν. Στο διάστημα που ακολούθησε διατέθηκαν σημαντικά κεφάλαια τόσο για το δικαίωμα εξόδου όσο και για επαναγορές ιδίων μετοχών, ενώ μετοχές απέκτησε και το Valea Foundation.
Στις 15 Οκτωβρίου 2026 η Allwyn είχε συνολικά 806,78 εκατ. εκδοθείσες μετοχές, εκ των οποίων 44,83 εκατ. ίδιες, ενώ το Valea Foundation κατείχε περίπου 3,2 εκατ. μετοχές.
Στο ήδη επιβαρυμένο επενδυτικό κλίμα προστέθηκε η αβεβαιότητα από τη Βραζιλία, μετά την προσωρινή απαγόρευση των online αθλητικών στοιχημάτων και του iGaming που τέθηκε σε ισχύ στις 25 Σεπτεμβρίου.
Η Allwyn έχει έκθεση στη βραζιλιάνικη αγορά μέσω της συμμετοχής της κατά 36,75% στην Kaizen Gaming, ιδιοκτήτρια της Betano, για την οποία η Βραζιλία αποτελεί τη μεγαλύτερη αγορά.
Από τον ΟΠΑΠ στην Allwyn και πώς εξανεμίστηκαν περίπου 7 δισ. ευρώ
Πριν από την ολοκλήρωση της εταιρικής πράξης, ο ΟΠΑΠ είχε περίπου 370 εκατ. μετοχές και, με τη μετοχή λίγο πάνω από τα 20 ευρώ, η χρηματιστηριακή του αξία διαμορφωνόταν περίπου στα 7,45 δισ. ευρώ.
Η συναλλαγή του Οκτωβρίου 2025 αποτιμούσε τη συνδυασμένη εταιρεία σε περίπου 16 δισ. ευρώ, ενώ η αξία των δραστηριοτήτων της Allwyn που εισφέρονταν στη νέα εταιρεία είχε προσδιοριστεί σε περίπου 8,97 δισ. ευρώ, εκ των οποίων τα 8,806 δισ. ευρώ αντιστοιχούσαν σε νέες κοινές μετοχές.
Σήμερα, με την τιμή της μετοχής λίγο πάνω από τα 11 ευρώ και συνολικά 806,78 εκατ. εκδοθείσες μετοχές, η χρηματιστηριακή αξία της Allwyn βρίσκεται οριακά κάτω από τα 9 δισ. ευρώ.
Σε σχέση με την αρχική αποτίμηση των 16 δισ. ευρώ, η αγορά έχει αφαιρέσει δηλαδή περίπου 7 δισ. ευρώ χρηματιστηριακής αξίας μέσα σε περίπου έναν χρόνο.
Με μια απλουστευτική σύγκριση, εάν από τη σημερινή κεφαλαιοποίηση αφαιρεθεί η αποτίμηση που είχε ο ΟΠΑΠ πριν από τη συναλλαγή, οι υπόλοιπες δραστηριότητες που εισφέρθηκαν από την Allwyn αποτιμώνται εμμέσως από την αγορά σε περίπου 1,5 δισ. ευρώ.
Η σύγκριση αυτή δεν αποτελεί καθαρή αποτίμηση των επιμέρους δραστηριοτήτων, καθώς στο μεταξύ έχουν μεσολαβήσει επαναγορές μετοχών, μεταβολές στον αριθμό των μετοχών και άλλες εταιρικές και χρηματοοικονομικές κινήσεις.
Δείχνει, όμως, το μέγεθος της χρηματιστηριακής απομείωσης σε σχέση με τις αρχικές παραδοχές της συμφωνίας.
Το χτύπημα από τη Βραζιλία
Νέα πίεση στη μετοχή προκάλεσε η επανεκλογή του Λουίς Ινάσιο Λούλα ντα Σίλβα στην προεδρία της Βραζιλίας στις 25 Οκτωβρίου.
Ο Λούλα επανεξελέγη με 51,79% των έγκυρων ψήφων, σύμφωνα με τα επίσημα αποτελέσματα του Ανώτατου Εκλογικού Δικαστηρίου της χώρας.
Η αγορά συνδέει το εκλογικό αποτέλεσμα με τη διατήρηση της αβεβαιότητας γύρω από τη Medida Provisória 1.394/2026, την προσωρινή πράξη που υπέγραψε ο Λούλα στις 25 Σεπτεμβρίου και η οποία απαγορεύει σε όλη τη χώρα την προσφορά, λειτουργία, διαμεσολάβηση και διαφήμιση στοιχημάτων σταθερής απόδοσης, τόσο στον αθλητικό στοιχηματισμό όσο και στα online παιχνίδια.
Για την Allwyn, η εξέλιξη έχει άμεση χρηματοοικονομική σημασία μέσω της Kaizen Gaming και της Betano. Η ίδια η εταιρεία έχει αναφέρει ότι, εφόσον το μέτρο παραμείνει σε ισχύ για το υπόλοιπο του 2026, η προηγούμενη πρόβλεψή της για προσαρμοσμένο περιθώριο EBITDA περίπου 37% δεν θα ισχύει πλέον, αν και εκτιμά ότι η επίδραση στο ενοποιημένο περιθώριο θα είναι περιορισμένη.
Η απαγόρευση, πάντως, δεν έχει ακόμη αποκτήσει μόνιμο χαρακτήρα. Πρόκειται για προσωρινή πράξη, η οποία έχει άμεση ισχύ αλλά πρέπει να εγκριθεί από το Εθνικό Κογκρέσο της Βραζιλίας για να διατηρηθεί.
Σύμφωνα με την Allwyn, το μέτρο μπορεί να παραμείνει σε ισχύ έως περίπου τις αρχές Μαρτίου 2027, αλλά παύει αυτομάτως να ισχύει εάν απορριφθεί από οποιοδήποτε από τα δύο σώματα του Κογκρέσου ή εάν δεν εγκριθεί εγκαίρως και από τα δύο.
Παράλληλα, υπάρχει και το δικαστικό μέτωπο. Ο δικαστής Luiz Fux έχει χειριστεί προσφυγές που σχετίζονται με το καθεστώς των στοιχημάτων, ενώ το Ανώτατο Ομοσπονδιακό Δικαστήριο έχει ήδη κληθεί να εξετάσει υποθέσεις σχετικές με το νέο πλαίσιο.
Η υπόθεση έχει ευρύτερες επιπτώσεις και στο ποδόσφαιρο της χώρας, καθώς οι στοιχηματικές εταιρείες αποτελούσαν σημαντικούς χορηγούς συλλόγων και διοργανώσεων.
Η αλλαγή του κανονιστικού πλαισίου πλήττει συνεπώς όχι μόνο τους διεθνείς ομίλους τυχερών παιχνιδιών, αλλά και ένα ολόκληρο οικοσύστημα εμπορικών συνεργασιών γύρω από το βραζιλιάνικο ποδόσφαιρο.
Η μετοχή της Allwyn βρέθηκε χθες στα 11,10 ευρώ, επίπεδο που αντιστοιχεί σε χαμηλά περίπου πενταετίας, αποτυπώνοντας τη μεγάλη μεταβολή στην αποτίμηση και στο προφίλ κινδύνου σε σχέση με τον παλαιό ΟΠΑΠ.
Η αγορά καλείται πλέον να αποτιμήσει όχι μόνο τις ισχυρές ταμειακές ροές της ελληνικής δραστηριότητας, αλλά ένα σαφώς πιο σύνθετο διεθνές χαρτοφυλάκιο, με μεγαλύτερες προοπτικές ανάπτυξης αλλά και πολύ μεγαλύτερη έκθεση σε ρυθμιστικούς, γεωγραφικούς και επιχειρηματικούς κινδύνους.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
