Νέες, υψηλότερες τιμές-στόχους για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, με περιθώρια ανόδου που φτάνουν έως το 30%, δίνει η CrediaPantelakis Securities, διατηρώντας τη σύσταση Overweight για το σύνολο του κλάδου και εκτιμώντας ότι η αναπτυξιακή δυναμική των ελληνικών τραπεζών δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις.
Η χρηματιστηριακή ανεβάζει την τιμή-στόχο για την μετοχή της Εθνικής Τράπεζας στα 20,50 ευρώ, από 16,45 ευρώ προηγουμένως, βλέποντας 26% περιθώρια ανόδου.
Για την Alpha Bank βλέπει περιθώρια ανόδου 30% στα 5,65 ευρώ από 4,80 ευρώ, για τη Eurobank στα 5,65 ευρώ από 4,35 ευρώ και περιθώριο 27% και για την Τράπεζα Πειραιώς στα 12,80 ευρώ από 9,75 ευρώ με 29% περιθώρια ανόδου.
Η CrediaPantelakis ξεχωρίζει την Alpha Bank για τις ισχυρότερες προοπτικές αύξησης της κερδοφορίας, την Πειραιώς για την ελκυστική αποτίμηση και την Εθνική Τράπεζα για την ευελιξία που της προσφέρουν τα υψηλά κεφαλαιακά αποθέματα.
Παρά το ισχυρό ράλι των τελευταίων ετών, οι αναλυτές εκτιμούν ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να προσφέρουν επενδυτικές ευκαιρίες, με την πρόσφατη διόρθωση περίπου 10%, λόγω των ανησυχιών για τη γαλλική οικονομία, να δημιουργεί ένα νέο ελκυστικό σημείο εισόδου.
Το τραπεζικό ράλι και το discount έναντι της Ευρώπης
Η ισχυρή πορεία των ελληνικών τραπεζικών μετοχών συνεχίζεται για τρίτη διαδοχική χρονιά, καθώς μετά τα κέρδη 21% του 2024 και την εντυπωσιακή άνοδο 78% του 2025, ο κλάδος καταγράφει άνοδο 32% από την αρχή του 2026.
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η άνοδος δεν στηρίζεται μόνο στην αυξημένη προβολή της ελληνικής αγοράς στους διεθνείς επενδυτές, αλλά κυρίως στη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών, στην εξυγίανση των ισολογισμών και στην επιστροφή σημαντικών κεφαλαίων στους μετόχους.
Παρά τη σημαντική ανατίμηση, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με discount περίπου 10% έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών τους.
Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2027, ο κλάδος αποτιμάται περίπου 9 φορές τα κέρδη και 1,4 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, ενώ προσφέρει απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 17% και απόδοση διανομών περίπου 7%.
Σύμφωνα με τη CrediaPantelakis, η βελτίωση του επενδυτικού προφίλ των τραπεζών δικαιολογεί πλέον χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων, το οποίο τοποθετεί στο 10,6% από 12% προηγουμένως, συμβάλλοντας στην αύξηση των αποτιμήσεων.
Το μεγάλο πλεονέκτημα της πιστωτικής επέκτασης
Βασικό «καύσιμο» για τη διατήρηση της ανοδικής πορείας των τραπεζών αποτελεί η ταχύτερη ανάπτυξη της ελληνικής αγοράς δανείων σε σύγκριση με την υπόλοιπη Ευρώπη.
Η χρηματιστηριακή προβλέπει αύξηση των καθαρών χορηγήσεων κατά περίπου 8% ετησίως την περίοδο 2025–2028, όταν στην Ευρωπαϊκή Ένωση ο αντίστοιχος ρυθμός εκτιμάται μόλις στο 3%–4%.
Η χαμηλή δανειακή επιβάρυνση του ιδιωτικού τομέα, το επενδυτικό έλλειμμα που εξακολουθεί να χαρακτηρίζει την ελληνική οικονομία και η σταδιακή ανάκαμψη της χρηματοδότησης των νοικοκυριών δημιουργούν πρόσθετα περιθώρια ανάπτυξης.
Σε συνδυασμό με την αύξηση των εσόδων από προμήθειες, τη συγκράτηση των λειτουργικών δαπανών και τη βελτίωση του κόστους πιστωτικού κινδύνου, η CrediaPantelakis προβλέπει μέση ετήσια αύξηση της κερδοφορίας περίπου 10% την επόμενη τριετία.
Παράλληλα, η πορεία των επιτοκίων της ΕΚΤ μπορεί να αποτελέσει έναν πρόσθετο θετικό καταλύτη.
Η αγορά προεξοφλεί κορύφωση του επιτοκίου καταθέσεων στο 3,25%, υψηλότερα από το 2,75% που προβλέπει η χρηματιστηριακή. Εφόσον επιβεβαιωθεί το υψηλότερο επίπεδο, οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να εμφανίσουν καλύτερα καθαρά έσοδα από τόκους, καθώς περισσότερο από το 90% των δανείων τους συνδέεται με κυμαινόμενα επιτόκια.
Alpha Bank και Πειραιώς στις πρώτες επιλογές
Η Alpha Bank και η Τράπεζα Πειραιώς αποτελούν τις προτιμώμενες επιλογές της CrediaPantelakis, για διαφορετικούς λόγους.
Στην περίπτωση της Alpha Bank, η χρηματιστηριακή δίνει ιδιαίτερη βαρύτητα στις προοπτικές κερδοφορίας, προβλέποντας μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά 13% την περίοδο 2025–2028, έναντι ρυθμού κάτω του 10% κατά μέσο όρο για τις υπόλοιπες συστημικές τράπεζες.
Οι εξαγορές και η ενίσχυση των δραστηριοτήτων εκτός της παραδοσιακής τραπεζικής αναμένεται να προσφέρουν πρόσθετη ώθηση, ενώ η επενδυτική ημερίδα της 5ης Νοεμβρίου αναδεικνύεται σε πιθανό καταλύτη για τη μετοχή.
Για την Πειραιώς, το βασικό επενδυτικό επιχείρημα παραμένει η ελκυστική αποτίμηση σε σχέση με την απόδοση των κεφαλαίων της, καθώς και τα περιθώρια περαιτέρω βελτίωσης της κερδοφορίας.
Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής ενισχύει ήδη τα έσοδα από προμήθειες, με τη χρηματιστηριακή να επισημαίνει ότι η τράπεζα εμφανίζει σημαντικές δυνατότητες δημιουργίας πρόσθετης αξίας για τους μετόχους της.
Ισχυρά κεφάλαια Εθνικής και διεθνής ανάπτυξη Eurobank
Για την Εθνική Τράπεζα, η CrediaPantelakis αναδεικνύει την ιδιαίτερα ισχυρή κεφαλαιακή της θέση, η οποία προσφέρει σημαντικά περιθώρια τόσο για νέες επιχειρηματικές κινήσεις όσο και για μεγαλύτερες διανομές προς τους μετόχους.
Η Εθνική έχει ήδη ξεχωρίσει με συνολική ανταμοιβή μετόχων ύψους 1 δισ. ευρώ από τα κέρδη του 2025, ενώ η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι τα υψηλά κεφαλαιακά αποθέματα δημιουργούν πρόσθετες δυνατότητες τα επόμενα χρόνια.
Στην περίπτωση της Eurobank, η έμφαση δίνεται στη διεύρυνση της διεθνούς παρουσίας της και στην ενίσχυση των δραστηριοτήτων που παράγουν έσοδα από προμήθειες.
Οι δραστηριότητες εκτός Ελλάδας αναμένεται να αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το μισό των βασικών λειτουργικών κερδών του ομίλου έως το 2028, ενώ η απόκτηση του υπολοίπου 80% της Eurolife Life ενισχύει περαιτέρω την παρουσία της στον ασφαλιστικό τομέα.
Μεγαλύτερα μερίσματα και επιστροφές κεφαλαίου
Η ανταμοιβή των μετόχων αποτελεί έναν ακόμη σημαντικό παράγοντα που μπορεί να στηρίξει τις αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών.
Η ισχυρή κερδοφορία και η εξυγίανση των ισολογισμών έχουν επιτρέψει στους τέσσερις συστημικούς ομίλους να αυξήσουν τις διανομές, με τη CrediaPantelakis να διαβλέπει πρόσθετα περιθώρια υπέρβασης των υφιστάμενων στόχων.
Για το 2026, οι τράπεζες έχουν μέχρι στιγμής σχηματίσει προβλέψεις για διανομές που αντιστοιχούν περίπου στο 55%–60% των κερδών τους. Ωστόσο, το τελικό ύψος τους θα εξαρτηθεί από την κεφαλαιακή θέση κάθε τράπεζας και τις σχετικές εγκρίσεις των εποπτικών αρχών.
Ιδιαίτερα για την Εθνική Τράπεζα, τα υψηλά κεφαλαιακά αποθέματα αφήνουν ανοιχτό το ενδεχόμενο πρόσθετων έκτακτων διανομών.
Την ίδια στιγμή, η σταδιακή μείωση των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων αναμένεται να βελτιώσει περαιτέρω την ποιότητα των εποπτικών κεφαλαίων, ενισχύοντας την ευελιξία των τραπεζών.
Οι κίνδυνοι από τα ομόλογα και τη Γαλλία
Παρά τη θετική εικόνα, η CrediaPantelakis επισημαίνει ότι οι εξελίξεις στις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων και ιδιαίτερα οι ανησυχίες για τα δημόσια οικονομικά της Γαλλίας αποτελούν σημαντικές πηγές αβεβαιότητας.
Η ελληνική οικονομία εμφανίζεται περισσότερο προστατευμένη χάρη στη δημοσιονομική προσαρμογή και την αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους, ωστόσο οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαθέτουν σημαντικά χαρτοφυλάκια κρατικών τίτλων.
Η μεγάλη πλειονότητα αυτών των τοποθετήσεων αποτιμάται στο αποσβεσμένο κόστος, γεγονός που περιορίζει τις άμεσες λογιστικές επιπτώσεις από τις διακυμάνσεις των τιμών.
Η πορεία των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων, οι αποφάσεις της ΕΚΤ, η πιστωτική επέκταση και η διατήρηση της ποιότητας των δανειακών χαρτοφυλακίων αποτελούν τους βασικούς παράγοντες που θα καθορίσουν εάν οι ελληνικές τράπεζες θα μπορέσουν να επιβεβαιώσουν τις υψηλότερες προσδοκίες της αγοράς.
Για τη CrediaPantelakis, πάντως, το βασικό επενδυτικό αφήγημα παραμένει ισχυρό: η ανάπτυξη της ελληνικής τραπεζικής αγοράς συνεχίζεται, η κερδοφορία έχει περιθώρια περαιτέρω ενίσχυσης και οι σημερινές αποτιμήσεις δεν ενσωματώνουν ακόμη πλήρως τις προοπτικές της επόμενης τριετίας.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
