Σύσταση «Αγορά» και τιμή-στόχο τα 1,35 ευρώ για την Intralot από την Jefferies, που μεταφράζεται σε περιθώριο ανόδου 35% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Η αναβαθμισμένη εικόνα της εταιρείας μετά την εξαγορά της BII δημιουργεί προϋποθέσεις για σημαντική ανάπτυξη, υψηλή ορατότητα κερδοφορίας και βελτίωση αποτιμήσεων σε μια περίοδο όπου η διεθνής αγορά παιχνιδιών βρίσκεται σε φάση ανακατατάξεων.
Η Jefferies επισημαίνει ότι η Intralot, όπως διαμορφώνεται πλέον, αποτελεί «έναν μοναδικά μεγάλης κλίμακας και διαφοροποιημένο διεθνή πάροχο και operator, με ισχυρή θέση στις πιο ανθεκτικές αγορές του κλάδου».
Σύμφωνα με την εταιρεία, τα περιθώρια EBITDA που αγγίζουν το 40% και η υψηλή μετατροπή κερδών σε ταμειακές ροές δίνουν στη διοίκηση «την απαιτούμενη ευελιξία για ανάπτυξη, αποπληρωμή χρέους και επιβράβευση μετόχων».
Η τιμή-στόχος των €1,35 βασίζεται σε μοντέλο αποτίμησης DCF και δείχνει ότι η αγορά «κοστολογεί» την παραδοσιακή δραστηριότητα της Intralot σε πολύ χαμηλό επίπεδο: μόλις 2 φορές τον δείκτη EV/EBITDA, όταν ιστορικά και σε σύγκριση με αντίστοιχες ευρωπαϊκές εταιρείες ο δείκτης αυτός κινείται γύρω στις 7 φορές.
Σύμφωνα με τη Jefferies, η τρέχουσα αποτίμηση δεν αντικατοπτρίζει το πραγματικό μέγεθος, τη διαφοροποίηση και τις νέες προοπτικές που αποκτά πλέον ο όμιλος μετά τη συμφωνία με την BII.
Η Intralot βρίσκεται πλέον ανάμεσα στους κορυφαίους παίκτες παγκοσμίως: #3 στον κλάδο της B2B λοταρίας και, μετά την εξαγορά της BII αντί €2,7 δισ., ανάμεσα στους μεγαλύτερους B2C iGaming operators στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Προ forma, ο όμιλος εμφανίζει έσοδα €1,1 δισ. και EBITDA περίπου €435 εκατ., με το 73% των εσόδων να προέρχεται από online gaming και sports betting και το 23% από λοταρίες.
Αναλύοντας την οικονομική μοντελοποίηση της εταιρείας, η Jefferies σημειώνει ότι οι σταθερές αγορές στις οποίες δραστηριοποιείται, όπως η λοταρία στις ΗΠΑ και το iGaming στη Βρετανία, στηρίζουν «βιώσιμη ανάπτυξη με ρυθμούς μεσαίων μονοψήφιων ποσοστών».
Η χρηματιστηριακή τονίζει επίσης ότι η Intralot και η BII εμφανίζουν «σταθερά ισχυρές επιδόσεις από το 2016, με CAGR 15% για την BII και 7% για την Intralot στις βασικές αγορές».
Η πρόσφατη αύξηση της φορολογίας στον κλάδο των τυχερών παιχνιδιών στο Ηνωμένο Βασίλειο, που αποτελούσε σημείο αβεβαιότητας, φαίνεται να έχει ξεκαθαρίσει το τοπίο.
Η Jefferies επισημαίνει ότι οι επιπτώσεις για τη BII μπορούν να απορροφηθούν χάρη στα «κορυφαία περιθώρια του κλάδου, τη μεγάλη κλίμακα και ένα κοινό κυρίως ψυχαγωγικού χαρακτήρα», καθώς το 60% των πελατών είναι γυναίκες και ο μέσος στοιχηματισμός στα slots ανέρχεται μόλις στις 63 πένες.
Παράλληλα, η παραδοσιακή δραστηριότητα της Intralot συνεχίζει να στηρίζεται σε μακροχρόνιες συμβάσεις, καθώς το 95% των αυτόνομων εσόδων της καλύπτεται από συμφωνίες με μέσο χρόνο ανανέωσης τα 16 χρόνια και ιστορικό ποσοστό ανανέωσης συμβολαίων στο 89%.
Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο υπογεγραμμένων συμβάσεων φτάνει τα €1,4 δισ., προσφέροντας, όπως σημειώνει η Jefferies, «σπάνια ορατότητα σε επίπεδο προβλεψιμότητας κερδών».
Πέρα από τα €41 εκατ. εξοικονόμησης από συνέργειες κόστους, η Jefferies υπογραμμίζει ότι οι πιθανές συνέργειες εσόδων δεν έχουν ακόμη αποτιμηθεί από την αγορά.
Η BII, ως «ψηφιακός και έντονα κερδοφόρος οργανισμός», αποκτά πλέον πρόσβαση σε κεφάλαια και τεχνογνωσία που θα της επιτρέψουν να διεκδικήσει μερίδιο από τον επικείμενο κύκλο ανανεώσεων συμβάσεων λοταρίας στις ΗΠΑ, αξίας περίπου €200 εκατ. EBITDA.
Παράλληλα, το παγκόσμιο δίκτυο της Intralot, με παρουσία σε περισσότερες από 40 δικαιοδοσίες, αναμένεται να λειτουργήσει καταλυτικά για «την ταχύτερη είσοδο της BII σε νέες αγορές iGaming».
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
