Goldman Sachs:: Ανεβάζει τον πήχη στα 12,20 ευρώ για την μετοχή της Piraeus

Στα 12,20 ευρώ, από 12 ευρώ προηγουμένως, αυξάνει η Goldman Sachs την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Piraeus Bank, διατηρώντας τη σύσταση «Buy» (αγορά). 

Η νέα τιμή - στόχος αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου +25,4% από την τιμή των 9,73 ευρώ, εκτιμώντας ότι η ισχυρή πιστωτική επέκταση, η ενίσχυση των καθαρών εσόδων από τόκους και η αυξανόμενη ανταμοιβή των μετόχων δημιουργούν θετικές προοπτικές για την κερδοφορία της τράπεζας τα επόμενα χρόνια.

Στην έκθεση της 3ης Νοεμβρίου, η Goldman Sachs αναθεωρεί τις εκτιμήσεις της για την Piraeus Bank μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου 2026, αυξάνοντας κατά περίπου 2% τις προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή την περίοδο 2027-2028. Αντίθετα, μειώνει κατά 4% την αντίστοιχη εκτίμηση για το 2026, λόγω των υψηλότερων απομειώσεων.

Τα καθαρά κέρδη του τρίτου τριμήνου διαμορφώθηκαν 11% χαμηλότερα από τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις των αναλυτών, παρά την ισχυρή επίδοση στα καθαρά έσοδα από τόκους, τα οποία ξεπέρασαν κατά 3% τις προβλέψεις και αυξήθηκαν κατά 7% σε τριμηνιαία βάση.

Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται στο ευνοϊκότερο περιβάλλον επιτοκίων, στη διατήρηση των επιτοκιακών περιθωρίων και στην αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων κατά 6% από την αρχή του έτους. 

Τα χαμηλότερα λειτουργικά έξοδα αντισταθμίστηκαν από μειωμένα έσοδα συναλλαγών και λοιπά έσοδα, καθώς και από υψηλότερες απομειώσεις, μεταξύ άλλων για την προγραμματισμένη πώληση δανειακού χαρτοφυλακίου και την αναπροσαρμογή της αξίας ορισμένων στοιχείων ενεργητικού.

Ισχυρότερα έσοδα από τόκους και αύξηση κερδοφορίας

Η Goldman Sachs παραμένει θετική για την πορεία της κερδοφορίας, προβλέποντας ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα φτάσουν τα 2,1 δισ. ευρώ το 2026, περίπου 2% υψηλότερα από τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις της αγοράς.

Η διοίκηση της Piraeus Bank έχει επισημάνει ότι υπάρχει περιθώριο υπέρβασης του στόχου των 2 δισ. ευρώ για το 2026, καθώς και της καθοδήγησης για το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο.

Για το 2027, η Goldman Sachs προβλέπει ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους ως ποσοστό του συνολικού ενεργητικού θα κινηθούν κοντά στις 248 μονάδες βάσης, έναντι της αναβαθμισμένης καθοδήγησης της διοίκησης για επίπεδα άνω των 240 μονάδων βάσης, από περίπου 230 μονάδες προηγουμένως.

Παράλληλα, η τράπεζα αναμένει περαιτέρω υποχώρηση των περιθωρίων στα επιχειρηματικά δάνεια κατά περίπου 20 μονάδες βάσης τους επόμενους 12-18 μήνες. Η ευαισθησία των καθαρών εσόδων από τόκους σε μεταβολή των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης υπολογίζεται στα 40 εκατ. ευρώ.

Θετικά αξιολογείται και η πορεία των καταθέσεων, οι οποίες αυξήθηκαν κατά περίπου 9% σε ετήσια βάση και διαμορφώθηκαν 1% υψηλότερα από τις προβλέψεις της αγοράς.

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι η ανάπτυξη της επιχειρηματικής πίστης θα αποτελέσει τον βασικό μοχλό αύξησης των εσόδων από τόκους, με πρόσθετη στήριξη από τη σταδιακή ανατιμολόγηση του δανειακού χαρτοφυλακίου στα υψηλότερα επίπεδα του Euribor.

Σύμφωνα με τις νέες προβλέψεις, τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να αυξηθούν στα 2,38 δισ. ευρώ το 2027 και στα 2,50 δισ. ευρώ το 2028.

Αντίστοιχα, τα καθαρά κέρδη μετά τις πληρωμές για τίτλους AT1 εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν σε 1,13 δισ. ευρώ το 2026, 1,42 δισ. ευρώ το 2027 και 1,53 δισ. ευρώ το 2028.

Τα κέρδη ανά μετοχή προβλέπεται να ανέλθουν σε 0,98 ευρώ το 2026, 1,21 ευρώ το 2027 και 1,30 ευρώ το 2028, έναντι προηγούμενων εκτιμήσεων για 1,01 ευρώ, 1,19 ευρώ και 1,27 ευρώ αντίστοιχα.

Μερίσματα, κεφαλαιακή ενίσχυση και αποτίμηση

Στο μέτωπο των λειτουργικών εξόδων, η Goldman Sachs εκτιμά ότι ο δείκτης κόστους προς έσοδα θα παραμείνει σε χαμηλά επίπεδα, κοντά στο 30%, μετά τη διαμόρφωσή του στο 32% κατά το τρίτο τρίμηνο.

Η τράπεζα αναμένεται να καταγράψει στο τέταρτο τρίμηνο επιβάρυνση περίπου 25 εκατ. ευρώ από το πρόγραμμα ανακαίνισης σχολικών μονάδων «Μαριέττα Γιαννάκου», αντί του τρίτου τριμήνου που προέβλεπε προηγουμένως ο οίκος.

Παρά την αύξηση του κόστους πιστωτικού κινδύνου στο τρίτο τρίμηνο, λόγω της σχεδιαζόμενης πώλησης μη εξυπηρετούμενων δανείων, η Goldman Sachs προβλέπει σταδιακή αποκλιμάκωσή του κάτω από τις 50 μονάδες βάσης το 2027 και κοντά στις 40 μονάδες βάσης το 2028.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην πολιτική διανομών προς τους μετόχους. Η Πειραιώς έχει ανακοινώσει ενδιάμεσο μέρισμα περίπου 0,10 ευρώ ανά μετοχή, συνολικού ύψους 124 εκατ. ευρώ, το οποίο θα καταβληθεί τον Δεκέμβριο.

Η διοίκηση επανέλαβε ότι οι διανομές μετρητών θα αποτελούν την κύρια μορφή ανταμοιβής των μετόχων.

Η Goldman Sachs προβλέπει ποσοστό διανομής κερδών 57% το 2026, 60% το 2027 και 63% το 2028, με περαιτέρω αύξηση στο 70% το 2029. Πλέον θεωρεί ότι οι διανομές θα πραγματοποιούνται αποκλειστικά μέσω μερισμάτων, ενώ προηγουμένως ενσωμάτωνε στις εκτιμήσεις της και περιορισμένες επαναγορές μετοχών για την περίοδο 2027-2029.

Παράλληλα, εκτιμά ότι ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 θα διαμορφωθεί στο 13% στο τέλος του 2026, σύμφωνα με την καθοδήγηση της διοίκησης, και θα αυξηθεί στο 13,6% στο τέλος του 2027, έναντι στόχου 13,5%.

Η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) προβλέπεται στο 13,2% το 2026, στο 15,8% το 2027 και στο 15,9% το 2028.

Ο οίκος επισημαίνει ότι η Piraeus Bank κατέχει ηγετική θέση στην ελληνική τραπεζική αγορά, με μερίδιο άνω του 25% τόσο στις καταθέσεις όσο και στις χορηγήσεις. Παράλληλα, η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής ενισχύει τη διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων της.

Ως βασικούς κινδύνους για τη θετική αξιολόγηση και την τιμή-στόχο, η Goldman Sachs αναγνωρίζει το ενδεχόμενο βραδύτερης πιστωτικής επέκτασης, σημαντικής συμπίεσης των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων, υψηλότερου λειτουργικού και πιστωτικού κόστους, καθώς και χαμηλότερης δημιουργίας κεφαλαίων που θα μπορούσε να περιορίσει τις διανομές προς τους μετόχους.