Η αγορά -και, εύλογα, η ίδια η εταιρεία- είχε ανησυχήσει σημαντικά από το υψηλό ποσοστό των ανοικτών πτωτικών θέσεων (short positions) στη μετοχή της Metlen.
Το τελευταίο διάστημα, ωστόσο, φαίνεται πως αυτό που αρχικά αποτελούσε μειονέκτημα αρχίζει να λειτουργεί προς την αντίθετη κατεύθυνση, προσφέροντας στήριξη στη μετοχή. Το ποσοστό των ανοιχτών θέσεων από 9,24% που ήταν τον περασμένο Αύγουστο έχει περιριστεί σε 6,56%.
Κατά καιρούς ασκείται έντονη κριτική στα εργαλεία των παραγώγων, με το επιχείρημα ότι μπορούν να στρεβλώσουν τις αποτιμήσεις ή να ενισχύσουν βραχυπρόθεσμα τις πιέσεις σε μια μετοχή.
Σε βάθος χρόνου, όμως, πρόκειται για χρηματοοικονομικά εργαλεία που μπορούν να χρησιμοποιηθούν είτε για αντιστάθμιση κινδύνου είτε για την ανάληψη επενδυτικών θέσεων με υψηλότερη μόχλευση και, κατά συνέπεια, υψηλότερο ρίσκο.
Στην περίπτωση της Metlen, η εξέλιξη των ανοικτών θέσεων δείχνει ότι ορισμένοι επενδυτές που είχαν ποντάρει στην πτώση διατήρησαν τις θέσεις τους ακόμη και μετά τη μεγάλη υποχώρηση της μετοχής.
Κάποιες από αυτές είχαν ανοίξει όταν η τιμή κινούνταν γύρω από τα 44 ευρώ, πριν από την ανακοίνωση της προειδοποίησης των κερδών που προκάλεσε ανησυχίες στην αγορά και επηρέασε την επενδυτική αξιοπιστία του ομίλου.
Όταν η μετοχή υποχώρησε έως την περιοχή των 33 ευρώ, η κίνηση αντιστοιχούσε ήδη σε πτώση περίπου 25%.
Η υψηλή απόδοση και ο κίνδυνος της μόχλευσης
Στην αγορά παραγώγων, πάντως, η πραγματική απόδοση μιας επιτυχημένης πτωτικής θέσης μπορεί να είναι πολλαπλάσια της ποσοστιαίας μεταβολής της ίδιας της μετοχής. Ο λόγος είναι ότι ο επενδυτής δεν καταβάλλει ολόκληρη την αξία της θέσης, αλλά ένα περιθώριο ασφάλισης (margin).
Έτσι, μια πτώση από τα 44 στα 33 ευρώ αντιστοιχεί μεν σε 11 ευρώ ανά μετοχή ή περίπου 25%, όμως για έναν επενδυτή που είχε δεσμεύσει ως κεφάλαιο μόνο ένα μέρος της συνολικής αξίας του συμβολαίου, η απόδοση επί του πραγματικά τοποθετημένου κεφαλαίου θα μπορούσε θεωρητικά να ξεπεράσει ακόμη και το 100%.
Η ίδια μόχλευση, βεβαίως, λειτουργεί και αντίστροφα όταν η αγορά κινηθεί εναντίον της θέσης, αυξάνοντας ανάλογα και τον κίνδυνο ζημιών.
Κανείς εξωτερικός παρατηρητής δεν μπορεί να γνωρίζει το ακριβές επίπεδο εισόδου, τη μόχλευση ή τη στρατηγική κάθε επενδυτή που έχει short θέση στη Metlen. Εκ του αποτελέσματος, όμως, φαίνεται ότι στις τιμές των 47-49 ευρώ οι ανοικτές πτωτικές θέσεις έχουν αρχίσει να περιορίζονται αισθητά.
Τα ισχυρά αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2026 πιθανότατα συνέβαλαν σε αυτή την εξέλιξη. Η Metlen ανακοίνωσε έσοδα 3,987 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 11%, EBITDA 550 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη μετά από δικαιώματα μειοψηφίας 313 εκατ. ευρώ.
Παράλληλα, το πρόγραμμα αγοράς ιδίων μετοχών λειτουργεί ως πρόσθετη πηγή ζήτησης. Η εταιρεία έχει πραγματοποιήσει επανειλημμένες αγορές μετοχών στη Euronext Athens στο πλαίσιο του προγράμματος που ανακοινώθηκε στις 23 Ιουνίου 2026.
Η πορεία των ανοικτών θέσεων
Στις 7 Αυγούστου οι γνωστοποιημένες ανοικτές πτωτικές θέσεις στη Metlen ανέρχονταν στο 9,24% του μετοχικού κεφαλαίου. Έκτοτε έχουν υποχωρήσει σημαντικά: τα τελευταία διαθέσιμα στοιχεία δείχνουν ποσοστό 6,56%.
Η αποκλιμάκωση είναι ιδιαίτερα αισθητή από τα τέλη Σεπτεμβρίου. Την 1η Οκτωβρίου οι short θέσεις βρίσκονταν ακόμη στο 7,65%, ενώ στη συνέχεια μειώθηκαν σταδιακά έως το 6,56%.
Η εικόνα αυτή αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία αν συνδυαστεί με την πορεία της μετοχής. Παρά τη διόρθωση της ευρύτερης ελληνικής αγοράς από τα πρόσφατα υψηλά της, η Metlen έχει επιδείξει σχετική ανθεκτικότητα, καθώς οι επενδυτές που κλείνουν short θέσεις αναγκάζονται να αγοράζουν μετοχές για να τις επιστρέψουν.
Αυτό δημιουργεί μια πρόσθετη πηγή ζήτησης, η οποία μπορεί να απορροφά μέρος της προσφοράς από άλλους επενδυτές που μειώνουν τις θέσεις τους.
Με απλά λόγια, εκεί όπου το υψηλό short interest αποτελούσε αρχικά πηγή πίεσης και αβεβαιότητας, η σταδιακή κάλυψη των ανοικτών θέσεων λειτουργεί πλέον ως μηχανισμός στήριξης της μετοχής.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
