Με τιμή-στόχο τα 64 ευρώ και σύσταση «Υπεραπόδοση» ξεκινά η J.P. Morgan Cazenove την κάλυψη της μετοχής της Metlen, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 30% σε σχέση με την τιμή των 48,40 ευρώ της 22ας Σεπτεμβρίου.
Η αμερικανική τράπεζα τοποθετεί στο επίκεντρο του επενδυτικού story της Metlen τη δυνατότητα υπερδιπλασιασμού του EBITDA μεσοπρόθεσμα, αλλά και το σημαντικό αναπτυξιακό δυναμικό που δημιουργούν η Ενέργεια, τα Μέταλλα, το γάλλιο και η Άμυνα.
Η έκθεση αποτυπώνει έτσι ένα επενδυτικό story με δύο όψεις: από τη μία, την ισχυρή βάση των υφιστάμενων δραστηριοτήτων και την προοπτική σημαντικής οργανικής ανάπτυξης και, από την άλλη, τον βαθμό εκτέλεσης των νέων επενδύσεων που θα καθορίσει πόσο γρήγορα η Metlen μπορεί να προσεγγίσει τον στόχο των €2 δισ. EBITDA.
Στην έκθεση της η J.P. Morgan αποτιμά τη Metlen στα 64 ευρώ ανά μετοχή, ενώ τοποθετεί ακόμη ψηλότερα τον πήχη σε περίπτωση πλήρους εκτέλεσης του επενδυτικού σχεδιασμού.
Συγκεκριμένα, στο αισιόδοξο «blue sky» σενάριο, όπου όλα τα αναπτυξιακά projects ολοκληρώνονται στον προβλεπόμενο χρόνο και χωρίς υπερβάσεις προϋπολογισμού, η εύλογη αξία ανεβαίνει στα 76 ευρώ ανά μετοχή, προσφέροντας δυνητικό περιθώριο ανόδου περίπου 60%.
Όπως σημειώνει στην έκθεσή της, παρότι το αλουμίνιο και η αλουμίνα της MTLN είναι σε μεγάλο βαθμό αντισταθμισμένα μεσοπρόθεσμα, ο ενεργειακός τομέας προσφέρει βραχυπρόθεσμη θετική έκθεση στις τιμές ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου, εν μέσω συνεχιζόμενης στενότητας στην ενεργειακή αγορά.
Η J.P. Morgan εστιάζει στη δυνατότητα της Metlen να αυξήσει μεσοπρόθεσμα το EBITDA στα €1,9-2,1 δισ., επίπεδα που αντιστοιχούν σε υπερδιπλασιασμό σε σχέση με το 2025.
Περίπου το 60% της αναμενόμενης ανάπτυξης συνδέεται με επεκτάσεις brownfield στους τομείς Ενέργειας και Μετάλλων, ενώ το υπόλοιπο 40% προέρχεται από πιο απαιτητικές greenfield επενδύσεις, μεταξύ άλλων σε γάλλιο, ανάκτηση μετάλλων και αμυντικό εξοπλισμό.
Ακόμη και με τις πιο συντηρητικές παραδοχές της, η J.P. Morgan υπολογίζει ότι η Metlen μπορεί να εμφανίσει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης EBITDA περίπου 20% έως το 2028.
Το στοίχημα των €2 δισ. EBITDA
Η έκθεση περιγράφει τη Metlen ως έναν ελληνικό όμιλο με τρεις βασικούς πυλώνες: Ενέργεια, Μέταλλα και Υποδομές & Παραχωρήσεις.
Στην Ενέργεια περιλαμβάνονται η καθετοποιημένη δραστηριότητα παραγωγής και προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας, το trading, αλλά και οι Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, η ανάπτυξη συστημάτων αποθήκευσης με μπαταρίες και οι δραστηριότητες EPC.
Στα Μέταλλα, η Metlen διαθέτει καθετοποιημένη παραγωγή αλουμινίου, ενώ έχει αντισταθμίσει σε μεγάλο βαθμό την έκθεσή της στις τιμές αλουμίνας και αλουμινίου έως το 2028. Παράλληλα, αναπτύσσει νέες δραστηριότητες στο γάλλιο, στην κυκλική ανάκτηση μετάλλων και στα μέταλλα που συνδέονται με την αμυντική βιομηχανία.
Η J.P. Morgan επισημαίνει ότι το 2025 περίπου 60% του EBITDA προερχόταν από την Ενέργεια και 30% από τα Μέταλλα. Στο μεσοπρόθεσμο πλάνο, η Metlen στοχεύει σε EBITDA €1,9-2,1 δισ., με περίπου 55% να προέρχεται από την Ενέργεια και 40% από τα Μέταλλα.
Για να φτάσει εκεί, το επενδυτικό πρόγραμμα προβλέπει περίπου €2,5 δισ. κεφαλαιουχικών δαπανών την περίοδο 2025-2028.
Οι κίνδυνοι των greenfield projects
Η J.P. Morgan αναγνωρίζει, ωστόσο, ότι ένα σημαντικό τμήμα της αναπτυξιακής προοπτικής εξαρτάται από έργα με υψηλότερο βαθμό εκτελεστικού κινδύνου.
Περίπου 60% της πρόσθετης αύξησης του EBITDA έως το 2030 εκτιμά ότι θα προέλθει από brownfield επενδύσεις, όπως οι επεκτάσεις σε βωξίτη, αλουμίνα και ΑΠΕ, ενώ περίπου 40% συνδέεται με greenfield projects.
Για τον λόγο αυτό, το βασικό σενάριο της τράπεζας εμφανίζεται πιο συντηρητικό από τους στόχους της διοίκησης. Η J.P. Morgan θεωρεί ότι από τις νέες greenfield δραστηριότητες μόνο το γάλλιο και ο αμυντικός εξοπλισμός θα έχουν φτάσει σε πλήρη εμπορική παραγωγή έως το 2028.
Έτσι, η πρόβλεψή της για το EBITDA του 2028 βρίσκεται περίπου 10% χαμηλότερα από το μέσο του εύρους του μεσοπρόθεσμου στόχου της Metlen.
Το ανοδικό περιθώριο, ωστόσο, είναι σημαντικό εφόσον η εκτέλεση του σχεδίου κινηθεί ταχύτερα. Στο «blue sky» σενάριο, η J.P. Morgan βλέπει τη Metlen να πετυχαίνει τον στόχο EBITDA περίπου €2 δισ. και να φτάνει περίπου στα €2,3 δισ. EBITDA το 2030.
Στον αντίποδα, το δυσμενέστερο «grey sky» σενάριο υποθέτει καθυστερήσεις στα περισσότερα greenfield projects πέραν του 2028. Σε αυτή την περίπτωση, το EBITDA υπολογίζεται περίπου στα €930 εκατ., αισθητά χαμηλότερα από τον στόχο της διοίκησης.
Ακολουθήστε το Business Daily στο Google news
